2023 年7 月14 日，公司發佈上半年業績預告，預計2023 年上半年歸母淨利潤9000 萬-1.15 億元，同比-67.2%至-74.3%。根據業績預告測算，2023Q2 實現歸母淨利潤0.43-0.68 億元，同比-59.9%至-74.8%，環比-9%至+47%。我們認為，隨著美國通脹率逐漸下行，消費需求開始逐漸修復，預計在2H23 公司業績將繼續改善。由於23Q2 業績承壓，我們下調公司2023/2024/2025 年收入預測至27.6/33.0/39.4 億元（原預測為34.2/42.4/51.3 億元），下調淨利潤預測至4.3/5.9/7.4 億元（原預測為6.5/7.9/9.7 億元），公司過去12 個月平均P/E 為21x，我們認為根據現在已經觀測到的出口數據趨勢以及公司經營狀況改善趨勢，2024 年行業的需求和公司業績都會有穩健的回升，因此給予2024年21 倍PE，對應目標價為74 元，維持“買入”評級。

公司23H1 淨利潤同比大幅度下滑，但Q2 下滑幅度大概率較Q1 有所收窄。2023年7 月14 日，公司發佈上半年業績預告，預計2023 年上半年歸母淨利潤為9000萬-1.15 億元，同比-67.2%至-74.3%。根據業績預告測算，2023Q2 公司實現歸母淨利潤0.43-0.68 億元，同比-59.9%至-74.8%（23Q1 同比-74.1%）環比-9%至+47%，環比Q1 大概率降速修復。同比負增長主要是由於歐美的需求仍在修復中、渠道庫存仍需消化，考慮同比下滑速度減弱，我們認為應密切關注下游需求拐點。

長期看電踏車滲透率空間確定性高，歐美需求短期受通脹壓制，或將在2H23開始修復。根據歐洲自行車協會的數據，2021 年歐洲電踏車滲透率25%，我們認為歐洲短途出行電動化的趨勢仍長期明確。短期的需求下滑主要是受通脹高企，壓制需求所致。我們可看到6 月美國CPI 增速為3%，增速已經連續12 個月下降，是2021 年3 月以來最低增速水準。歐美高通脹預期正在消退，消費需求開始逐漸修復。根據海關出口數據，1Q23 中國對美國出口電動莫耳託車及電動腳踏車同比下滑22%，但23 年4-5 月，出口增速已經回升至同比持平；1Q23中國對歐洲十二個主要國家出口電動莫耳託車以及電動腳踏車同比下滑24.2%，相應在23 年4-5 月出口數據同比下滑為8.7%，降幅大幅收窄。同時我們也觀測到包括全地形車、高爾夫球車等列低速車輛出口產品出口同比增速都在逐漸改善。因此我們認為通脹對於電助力車需求的壓制和擾動正在減弱。我們認為公司作為電助力車的重要核心零部件供應商，競爭地位依舊鞏固，將會在需求恢復後的1-2 個季度重新獲得訂單和收入的增長。因此，看好八方股份的需求在2H23 以及2024 年通脹擾動降低之後的持續修復。

公司繼續修煉內功，靜待行業需求重新回升。公司是全球電助力自行車的電機的龍頭，是唯一在歐洲市佔率超10%的中國電助力車電機生產商，並且能夠提供從儀表到電機到電池的全套電助力自行車核心零部件產品，亦在2022 年成為少數能夠提供自行車變速花鼓的中國供應商。其兩輪車用磁滯伸縮式力矩感測器和應變片式力矩感測器均處於國內領先地位。公司天津一體輪電機工廠已經於2022 年底投產，結束租賃一體輪電機廠房的狀態，降低經營成本。公司的秀克州工廠二期預計將於 2023 年底投入生產，進一步拓展電機產品生產能力。同時，2Q23 八方股份成立高速電莫耳事業部，切入莫耳託電動化賽道，拓寬成長空間。

風險因素：歐美經濟衰退；電踏車需求下滑；高端中置電機拓展不及預期；一體輪電機盈利能力低於預期；海外貿易政策惡化；潛在反傾銷政策風險造成銷量增速受阻；海運費變動帶來擾動。

盈利預測、估值與評級：考慮到長期看，電助力車在歐美需求確定性高，八方競爭地位鞏固，通脹緩和對消費的壓制正在緩解，我們認為八方股份的訂單和　　需求會在2H23 逐漸好轉、在2024 年持續回升。由於1H23 業績承壓，我們下調公司2023/2024/2025 年收入預測至27.6/33.0/39.4 億元（原預測為34.2/42.4/51.3 億元），下調淨利潤預測至4.3/5.9/7.4 億元（原預測為6.5/7.9/9.7 億元）。

公司過去12 個月的平均P/E 為21x，考慮到目前公司經營狀況未見大幅變化，我們認為根據現在已經觀測到的出口數據趨勢以及公司經營狀況改善趨勢，2024 年行業的需求和公司業績都會有穩健的回升，因此給予2024 年21 倍PE，對應目標價為74 元，維持“買入”評級。