1)表面工程专用化学品：公司成功开发高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂制备、无氰电镀添加剂制备等核心技术，并实现规模化应用。公司發佈2023 年中報。23H1 實現營業收入2.14 億元，同比增長16.55%，實現扣非歸母淨利潤-0.20 億元，同比變化-26.86%，主要原因是股份支付費用及折舊費用增加。23Q2 實現營業收入1.30 億元，同比增長33.37%，實現扣非歸母淨利潤-0.06 億元，同比增長34.60%。
費用率方面，公司23H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲7.80%/32.54%/9.56%/1.38% ， 同比變化+1.15pcts/-0.28pcts/+2.44pcts/+1.49pcts，原因是公司合併新增子公司研發費用。
核心技術持續迭代，入股新公司拓展業務。分業務來看，23H1 公司表面專用工程化學品/表面工程專用設備分別實現營收1.49/0.61 億元。
1)表面工程專用化學品：公司成功開發高效單晶異質結太陽能電池電鍍添加劑製備、無氰電鍍添加劑製備等核心技術，並實現規模化應用。
此外，公司與哈爾濱工業大學、北京理工大學深圳研究院就高速電鍍與新能源專用化學品和特種裝備專用化學品領域開展研發合作。2）表面工程專用設備：公司首條一步法複合銅箔設備線已完成客戶驗收。此外，公司以增資入股方式持有明毅電子51%股權，拓展印刷線路板、IC 載板及半導體設備業務。
定增加碼，大額訂單落地。公司發行定增募集不超過5.92 億元資金，其中擬投資0.98 億元投資建設複合銅箔高端成套設備生產中心及配套設施，預計每年生產不低於10 臺複合銅箔設備。公司複合銅箔設備主要採用一步式全溼法工藝，在鍍膜均勻性、工藝自動化等方面表現突出，且可適用於不同基材的複合銅箔生產，所製造的複合銅箔成本約爲3.8-4 元/平米，規模化後有望降至3 元/平米以下，良率預計達到95%以上。23 年9 月4 日，公司與嘉元科技簽訂一步式全溼法複合銅箔設備訂單，合計2.43 億元，後續雙方將通過成立研究院、增資擴股等方式共同拓展複合集流體市場。隨着下游複合集流體產業化進度加快，公司複合銅箔設備業務有望迎來高增。
考慮到複合銅箔一步法設備有望爲公司帶來新增量，我們給出公司2023/2024/2025 年的營業收入預測爲5.92/7.65/9.41 億元，同比增速分別爲62.40%、29.24%、22.95%，歸母淨利潤爲0.35、0.97、1.30 億元，同比增長209.87%、173.37%、33.88%，對應EPS 爲0.38、1.04、1.40 元，對應PE 爲200、73、55 倍，給予“增持”評級。
