事項:
2023 年8 月25 日,公司披露了2023 年半年度報告。報告期內,公司實現主營收入88.38 億元,同比下滑10.97%;歸母淨利潤7.57 億元,同比下滑11.63%;其中單Q2 公司實現主營收入44.95 億元,同比下滑13.62%;歸母淨利潤4.33億元,同比下滑20.25%。
評論:
業務調整導致業績同比下滑。公司從2022 年6 月10 日開始調整京通快速路收費政策、2022 年處置新西蘭項目和益陽項目,導致營收端和利潤端同比下滑。2023 年上半年,公司實現營業收入88.38 億元,同比下降 10.97%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.57 億元,同比下降11.63%;經營性現金流量淨額10.97 億元,同比下降 19.50%。
提升業務質量,環保運營業務持續發力。城鎮水務運營方面,供水水處理業務實現主營業務收入14.83 億元,同比增長7.2%,供水服務業務實現主營業務收入5.20 億元。供水業務產能利用率62.75%,較上年同期上升2.75pct,產銷差率13.49%,較上年同期下降1.35pct。2023 年上半年售水量6.84 億噸,同比提升5.06%,綜合水價1.91 元/噸(含稅),同比下降5.91%。上半年完成轉商運項目2 個,涉及處理規模5.99 萬噸/日。污水水處理業務實現主營業務收入29.07 億元,同比增長9.96%,污水水處理業務上半年結算水量14.61 億噸,同比提升1.87%,綜合水價1.61 元/噸(含稅),同比下降3.01%。污水業務產能利用率80.84%,較上年同期上升0.84pct。上半年完成轉商運項目6 個,涉及處理規模35.62 萬噸/日。固廢處理之垃圾焚燒業務,在運營效率提升方面:
上半年共簽署16 份垃圾處置協議,實現特許經營權外的垃圾進廠量6 萬餘噸;在特許協議維護方面:推動試運轉商,其中唐河焚燒於報告期內進入商業運行,駐馬店焚燒、吉首焚燒和南樂焚燒轉商工作正按計劃推進。
拓展業務數量,合同規模擴張。2023 年上半年,公司新增合同額69.4 億元,其中,輕資產業務新增合同額55.4 億元,佔整體新增合同額的79.83%。城鎮水務業務板塊新增合同額29.6 億元,佔公司整體新增合同額的42.65%;固廢業務板塊新增合同額34.4 億元;大氣工業業務板塊新增合同額0.6 億元,其中工業業務新增合同額0.02 億元。以存量帶增量。截至2023 年6 月,公司共組建26 家“城市公司”,其中城鎮水業務覆蓋19 家,固廢業務覆蓋7 家。
投資建議:考慮到出售新西蘭子公司影響,同時京通快速路收費政策調整,我們下調2023-2024 年盈利預測的同時新增了2025 年盈利預測:預計2023-2024公司的歸母淨利潤分別爲17.06 億元/18.52 億元(原值爲26.29 億元/30.57 億元),2025 年歸母淨利潤爲20.58 億元。採用可比公司估值法,選取具有代表性的水務、固廢企業(上海環境、中國天楹、瀚藍環境和重慶水務)進行比較,又因公司是全國性企業,且爲行業龍頭,優質儲備項目衆多,理應享受一定的估值溢價,給予公司2023 年15 倍 PE,對應目標價3.45 元,維持“強推”評級。
風險提示:固廢板塊由於政策引起的競爭加劇和補貼大幅下降;污水、供水板塊由於政策引起和其他因素引起的利潤下滑;項目投產進度不及預期。