事件：公司發佈2023 年半年報，實現營業收入 3.15 億元，同比增長 37.41%；歸母淨利潤爲-2.54 億元，扣非歸母淨利潤-2.86 億元，基本每股收益-0.61 元/股。
產品進入收穫期：截止至2023 年6 月30 日，公司有3 款產品（格樂立、普貝希和施瑞立）已在中國獲批上市，1 款產品（BAT2094 巴替非班）已向國家藥監局遞交上市許可申請，2 款產品（BAT1706 貝伐珠單抗和BAT1806託珠單抗）已向美國FDA 和歐洲EMA遞交上市許可申請，5 款產品（BAT2206、BAT4406F、BAT2506、BAT5906、BAT2306）處於III 期臨床研究，5 款ADC產品進入臨床研究，同時公司還有多款產品處於早期臨床和臨床前研究。
ADC 平台值得期待：隨着公司新一代ADC 技術平台搭建完畢，抗體偶聯藥物（ADC）提速推進。其中，BAT8006 臨床I 期取得積極的有效性進展，於2022 年12 月美國SABCS 會議展示了部分研究結果。公司新一代ADC 藥物主要通過自主研發的可剪切連接子，將抗體與毒性小分子拓撲異構酶I 抑制劑連接而成，具有高效抗腫瘤活性、良好的穩定性和安全性，公司未來將拓展更多靶點ADC 產品、不斷擴展臨床應用領域、從後線治療推向前線治療，探索與免疫藥物或靶向藥物聯合治療的潛力。
投資建議：百奧泰堅定以藥品研發爲發展基調，持續推動技術和產品研發進程。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入6.82/10.44/14.42 億元，歸母淨利潤-1.68/0.51/3.25 億元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新藥研發不達預期的風險，產品銷售不達預期的風險，醫藥宏觀政策帶來的風險等