2023 年上半年股東淨利潤同比上升9.1%
公司2023 年中期業績遜於預期。上半年股東淨利潤同比僅上升9.1%至1.8 億元(人民幣，下同)。如扣除其他收益及虧損(包括減值損失)，核心利潤同比下跌8.0%至2.2 億元，主因：(一)經濟恢復慢於預期，零售銷氣量同比僅上升4.5%至872 百萬立方米，其中住宅及工商業用戶銷氣量分別同比增長7.9%及2.3%至267 百萬及559 百萬立方米；(二)較高利潤率的安裝服務收入同比下跌22.9%至5.7 億元，所佔總收入比例同比下跌5.3 個百分點至14.3%，導致公司總毛利率同比下跌0.5 個百分點至15.7%。
期內，新增城市燃氣住宅用戶數目同比增加4.4%至138,094 戶，但新增工商業用戶數目同比下跌6.5%至1,467 戶。
公司已下調2023 年銷氣量指引
公司公佈中期業績時候下調部份2023 年全年指引。零售銷氣量目標由今年3 月公佈的12-15%同比增長降低至6-8%，增值業務收入目標也由20%以上同比增長下降至15%以上。
順價機制改善，銷氣價差上升
雖然如此，期內政府調升住宅用戶零售氣價，完善順價機制。截至今年上半年底，約46%住宅用戶已完成順價工作，我們估計年底前約80%住宅用戶完成順價工作。上半年住宅用戶平均零售氣價同比上升0.4%至2.32 元/立方米。在順價機制改善下，綜合銷氣價差同比上升13.9%至0.41 元元/立方米。公司維持今年全年0.48-0.50 元/立方米的銷氣價差目標。我們預計2023-25 年公司總毛利率將分別同比上升0.4 個、0.8 個、0.8 個百分點至18.9%、19.7%、20.5%。
調整目標價，但重申“買入”評級
基於上述中期業績及更新後的公司指引，我們分別降低2023-25 年股東淨利潤預測8.9%、13.9%、14.1%。滾動至7.0 倍2024 年目標市盈率，我們相應將目標價由7.83 港元下調至6.12 港元，對應47.1%上升空間。重申“買入”評級。
風險提示：(一)項目延誤、(二)天然氣供應緊張、(三)接駁費下降或被取消。