事件：
公司發佈2023 年中報。2023 年上半年，公司實現營業總收入13.4 億元，同比增長38.7%；實現歸母淨利潤-1.5 億元。
點評：
家裝營收回升，業績有所修復。營收端，2023 年上半年，公司家裝業務實現營收11.7 億元，同比增長41.9%。隨地產銷售逐漸復甦和保交樓政策落地，住宅竣工端快速修復，帶動公司家裝業務規模實現回升。利潤端，2023 年上半年，公司實現銷售毛利率32.6%，同比增加6.6pct；期間費用率45.9%，同比減少34.2pct；歸母淨利率-11.2%，同比增加28.7pct，歸母淨利潤同比少虧2.3 億元。現金流方面，2023 年上半年，公司實現經營活動現金淨流出0.2 億元，同比少流出1.0 億元；其中，付現比93.7%，同比下降19.6pct，現金流表現有所改善。
數位化家裝業務穩步推進。公司持續強化數裝業務的引領作用，營銷方面，聚焦產品的豐富度和價格優勢。截止2023 年第二季度末，公司擁有數裝在線產品33648 個SKU，較去年同期增長120.12%；其中，垂直供應鏈累計在售產品7813 個SKU，同比增長49.30%；區域供應鏈在線25835 個SKU，同比增長156.99%。交付方面，進一步強化SaaS系統全週期管控效能，數裝業務準時交付率提升2pct 至97%，原創業務準時交付率提升8pct 至98%。
AIGC 設計工具落地，賦能家裝營銷與設計。公司基於數位化系統優勢和長週期優質底層數據的積累，積極推進AIGC 在裝修產業鏈中的應用。2023 年上半年，公司將AIGC 技術和真家木作設計系統相結合，發佈“真家AIGC”設計工具，豐富設計空間並提升設計效率；後將“真家AIGC”與公司供應鏈、資料庫關聯，將AIGC 技術嵌入“從模型到深化再到精準落地”的交付全過程。此外，公司面向用戶推出“AI 創意大師”和“AI 小白設計家”智慧應用設計工具，可根據用戶提供的關鍵字或圖文資訊自動生成家裝方案和設計效果，有望提升獲客效率。
維持“增持”評級。考慮公司復甦節奏快於預期，我們上調2023 年盈利預測，預計2023 年~2025 年EPS 為0.17 元/0.53 元/0.77 元，對應PE為50.04/15.75/10.86 倍。