事件概述：8 月24 日，公司發佈2023 年半年報，上半年實現營業收入7.00億元，同比增長10.60%，實現歸母淨利潤0.79 億元，同比增長1.18%，實現扣非後歸母淨利潤0.70 億元，同比增長6.83%。從Q2 單季度來看，實現營業收入3.71 億元，同比增長8.89%，環比增長12.91%，實現歸母淨利潤0.43 億元，同比增長1.01%，環比增長18.19%。
業績穩中有升，通信器件用電子陶瓷外殼實現兩位數增長，精密陶瓷零部件業務增長顯著：公司業績整體穩健，營收及歸母淨利潤分別實現同比10.60%和1.18%的增長，綜合毛利率25.90%，同比下降2.24pct。分業務來看，1）通信器件用電子陶瓷外殼實現營收5.20 億元，同比增長10.25%，營收佔比達74.21% 。毛利率25.32% ， 下降2.15pct 。公司產品傳輸速率覆蓋2.5Gbps~800Gbps，作爲國內電子陶瓷外殼的頭部廠商，未來有望受益於AI 帶來的800G 需求放量；2）消費電子陶瓷外殼及基板業務實現營收0.95 億元，同比增長0.11%，營收佔比13.59%，毛利率29.57%，同比下降2.27pct。募投項目當前仍在按計劃建設，預計今年年底陸續投產，項目建成後將達到年產消費電子陶瓷產品44.05 億隻的生產能力；3）汽車電子件業務實現營收4757 萬元，同比增長46.60%；4）精密陶瓷零部件業務實現營收1072 萬元，同比增長100%。
佈局精密陶瓷零部件領域推動國產替代，營收加速增長有望充分打開成長天花板：精密陶瓷零部件是採用氧化鋁、氮化鋁等先進陶瓷經精密加工後製備的半導體設備用核心零部件，具有高強度、耐腐蝕、高精度等優異性能，應用於刻蝕機、塗膠顯影機、光刻機、離子注入機等半導體關鍵設備中，典型產品包括了陶瓷加熱盤、靜電卡盤等。當前進展來看，公司已開發了精密陶瓷零部件用氧化鋁、氮化鋁核心材料和配套的金屬化體系，建立了完善的精密陶瓷零部件製造工藝平台，開發的陶瓷加熱盤產品核心技術指標已達到國際同類產品水平並通過用戶驗證，實現了關鍵零部件的國產化，已批量應用於國產半導體關鍵設備中。
資產重組正式獲批，正式切入GaN 和SiC 高成長大賽道：2023 年7 月12日公司發佈公告，收到中國證券監督管理委員會出具的《關於同意河北中瓷電子科技股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金註冊的批覆》。自此，公司通過收購優質資產切入GaN 和SiC 高成長大賽道，有望開啓加速發展期。
投資建議：我們預計公司2023-2025 歸母淨利潤分別爲2.30/3.24/4.60 億元，對應PE 倍數爲92X/65X/46X。公司作爲國內電子陶瓷外殼龍頭，技術實力突出，加速推進電子陶瓷領域的國產替代。同時，精密陶瓷零部件領域、三代半導體（GaN、SiC）高成長賽道的佈局，有望進一步拓展公司未來的成長空間。維持“推薦”評級。
風險提示：募投項目建設進度不及預期、行業競爭加劇。