2023H1 公司實現營收5.21 億元，實現淨利潤0.65 億元。公司2023 年上半年實現營業收入5.21 億元，同比+9.31%；實現歸母淨利潤0.65 億元，同比+12.12%；實現扣非淨利潤0.63 億元，同比+13.07%；基本每股收益爲0.1095 元，去年同期爲0. 0977 元。2023 年，是公司持續打造新東寶團隊精神、強化TO B 端核心競爭力、全力開拓TO C 端市場的關鍵之年。在消費市場恢復、居民可支配收入增長、人口老齡化等因素推動下，醫療（藥）健康產品市場將持續穩健增長，爲明膠、膠原蛋白、空心膠囊以及營養健康品行業的發展帶來了良好機遇，加之公司高質量的產品和業內認可的品牌價值，推動公司獲得了穩定且優質的客戶資源、穩固的市場份額和一定的市場議價能力，從而保障未來公司的長遠穩定發展。
毛利率穩健提升，費用率控制良好。公司2023 年上半年毛利率爲26.20%，同比+0.30pct； 費用端， 2023 年上半年公司期間費用率爲9.25%，同比-0.57pct， 其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別爲1.79%/4.97%/2.49%/0.00% ， 同比分別+0.01pct/-0.35pct/+0.18pct/-0.41pct。其中，財務費用爲14443.48 元，同比減少99.25%，主要是本期借款金額少於上年同期，利息費用相應減少，以及本期利息收入高於上年同期所致。2023 年上半年公司淨利率爲13.56%，同比+0.70pct。
明膠、膠囊業務一體化，產能不斷提升。分產品來看，明膠系列產品及副產品磷酸氫鈣/膠原蛋白系列產品/膠囊產品分別實現營收3.20 億元/0.27 億元/1.69 億元， 同比分別+11.07%/-25.66%/+13.13%； 毛利率分別爲26.02%/28.77%/26.32%，分別同比-1.56pct/2.86pct/3.96pct。目前，公司明膠年產能13,500 噸，膠原蛋白年產能4,300 噸，益青生物空心膠囊年產能240 億粒，年產150 億粒“新型空心膠囊智能產業化項目”正在建設實施，年產300 億粒“新型空心膠囊智能產業化擴產項目”已經啓動。項目全部建成並投產後，益青生物將成爲國內單體空心膠囊產能位居前列、產品品種門類齊全、智能化程度較高的空心膠囊專業生產基地。公司明膠、膠囊業務形成產業鏈一體化，具備良好的延伸能力。
聚焦核心品類，推行差異化策略。公司擁有以“草原鮮牛骨”爲主要原料的“圓素”系列小分子膠原蛋白肽產品，精選草原鮮牛骨爲原料，生產差異化 膠原蛋白高端肽。公司通過推行差異化策略、原料成分差異化宣傳、明星代言等，促進品牌知名度提升，並充分做好各營銷平台的引流、流量轉化工作，全力推進膠原系列產品的差異化營銷推廣，強化品牌形象、提升品牌效應，進一步培育消費者對“圓素”品牌的認知度和忠誠度，逐步將“圓素”品牌打造爲民族膠原知名品牌。
發行可轉債，進一步推動公司產業鏈的升級，夯實發展基礎。2023 年8 月，公司可轉換公司債券發行上市，募集資金總額4.55 億元，扣除發行費用後預計募集資金淨額約爲4.42 億元。本次募集資金將會投向新型空心膠囊智能產業化擴產項目以及補充公司流動資金，通過本次發行公司的資金實力將更加雄厚，在現有業務基礎上進一步完善產業佈局，鞏固並提高市場地位。
投資建議：公司專注於天然膠原全產業鏈，形成了優質骨粒基地-明膠-膠原蛋白-營養健康品/藥用材料的生產研發銷售服務體系，形成了良好的技術儲備、品牌效應和客戶口碑。近年來，公司進一步加快戰略落地力度，經營管理效率不斷提升，積極加大力度開展技術創新，圍繞明膠、膠原蛋白、空心膠囊開發延伸產品，在“醫、健、食、美”均有佈局。隨着膠原行業的迅速發展及大衆保健意識的不斷提升，公司營收有望實現持續增長。我們預測公司2023-2025 年EPS 分別爲0.23 元、0.26 元、0.29，對應PE 分別爲27.4X、23.7X、21.4X，維持“增持”的投資評級。
風險提示：經營規模擴大可能帶來管理風險，市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險，零售系列產品市場拓展過程中可能存在投入和回報不匹配的風險，政策風險，募集資金投資項目不達預期的風險。