中國科學院控股的稀土永磁龍頭企業。公司專注於燒結和粘結釹鐵硼的產銷，營收佔比在95%以上，實控人爲中國科學院，生產基地主要聚集在寧波、天津、北京、上海和贛州。23 上半年公司實現營收43.04 億元，同降8.50%；實現歸母淨利潤1.63 億元，同降59.86%，主因需求下滑稀土價格下跌導致公司資產減值損失達0.69 億元，同增152%。22 年2 月公司按照每股人民幣4.5 元的價格，以每10 股配1.5 股的比例配售1.5 億股，認購金額6.77億元，用於寧波和贛州基地改擴建項目。
稀土短期價格承壓，中長期需求空間廣闊。新能源車、風電、節能家電與電梯、機器人等領域對釹鐵硼需求持續增長，我們預計25 年全球高性能釹鐵硼需求超20 萬噸，3 年CAGR=20.5%。23年第一批稀土開採指標爲12 萬噸，同增19.05%;冶煉分離產品11.5 萬噸，同增18.21%。23 上半年受需求下滑影響，氧化鐠釹價格從年初到目前跌幅超30%，7 月以來企穩回升，目前氧化鐠釹在49 萬元/噸，三季度關注第二批指標釋放量，預計短期內價格以震盪爲主，中期價格預計在40-50 萬/噸。我國稀土永磁產量佔全球超過90%，高端產品資金門檻、技術壁壘高，龍頭企業積極擴產，集中度將進一步提升。
海外市場加速拓展，新能源領域佔比提升。目前公司燒結釹鐵硼的毛坯產能爲2.5 萬噸/年，寧波和贛州募投項目投產後，預計在24 年底達到3 萬噸/年。原料上公司與南方稀土集團等合作，保障供應。公司產品下游應用主要包括新能源汽車、傳統汽車、消費電子、工業機器人、節能家電、風電和計算機等領域，23 上半年新能源車佔比持續提升。公司背靠科學院研發優勢顯著，此前與日立金屬簽訂的《專利許可協議》爲公司大規模開展國際業務提供了支持，23 上半年公司海外業務營收佔比達到71%，較22年增加12pcts，覆蓋北美、歐洲、東南亞等主要海外市場。
盈利預測、估值和評級
預計公司23-25 年營收分別爲 80.65 億元、95.83 億元、102.11億元，歸母淨利潤分別爲4.00億元、6.01億元、7.13億元，EPS爲0.33元、0.50元、0.59元，PE爲34倍、22倍、19倍。給予24 年 25 倍PE，對應市值 150.25 億元，目標價 12.38 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；下游需求波動風險；行業競爭加劇風險；匯率波動風險；對國際市場依賴的風險。