投資要點
上半年業績表現良好，風光火儲業務高增長：
2023 年上半年，公司實現收入213.17 億元，同比增長4.98%；實現公司普通股股東應占利潤16.80 億元，同比增長114.36%，基本每股盈利0.14 元。公司業績增長主要受益火電同比大幅扭虧，以及風光板塊收入和利潤增長，有效彌補了水電因來水偏枯帶來利潤下降影響。其中火電實現風稅後利潤5.62 億元，較去年同期虧損10.96 億元，增加16.58 億元；風電和光伏利潤同比分別增長69.70%和21.69%。
受益燃煤成本下行，下半年火電盈利將持續改善：
上半年公司中長協煤炭覆蓋率達到95%，履約率93%，實際中長協煤佔比85%，同比提高10 個百分點，預期下半年公司中長協煤炭覆蓋率和兌現率保持穩定或者略有提升；上半年公司燃煤成本同比下降10%，預期下半年環比上半年將再下降約10%。公司規劃保留8-10GW煤電機組，大部分爲有長協煤保障的優質坑口項目。隨着煤價持續下行，期待三季度煤電盈利彈性釋放，提高公司整體業績水平。
國家電投大手筆資產注入，加速公司清潔能源轉型：
此次國家電投注入的資產，總裝機容量超過920 萬千瓦，其中已投產750萬千瓦，在建項目170 萬千瓦，交易總對價107.85 億。交易完成後，EPS 預計增加0.04 元，並助力公司清潔能源加速轉型。預計到2023 年底，公司合併裝機容量達到約45,186 兆瓦，其中清潔能源達到約34,106兆瓦（風電、光伏達到約27,403 兆瓦），清潔能源裝機佔比超過75%。
維持買入評級，目標價4.38 港元：
我們維持公司目標價4.38 港元，相當於2023 年和2024 年12.5 倍和9倍PE，目標價較現價有49%上升空間，給予買入評級。