事件描述
2023 年上半年公司實現收入27.79 億，同比增長17.9%；歸屬淨利潤1.3 億，同比下降48.1%；扣非業績0.27 億，同比增長17.5%。摺合Q2 單季實現收入13.5 億，同比增長0.2%；歸屬淨利潤1.16 億，同比下降14.4%；扣非業績0.24 億，同比增長27.6%。
事件評論
上半年銷量高增，盈利底部企穩。上半年公司光伏玻璃產量1.54 億平方米，同增115％；銷量1.48 億平方米，同增53％。對應公司上半年收入同增17.9%；盈利能力看上半年實現毛利率10.7%，同比下降0.2 個pct，其中新能源玻璃11.19%，同比提高1.48 個pct。
其他功能玻璃毛利率-6.9%，同比下降26.44 個pct，主要因爲浮法景氣的下行所致。上半年期間費用率8.2%，同比提升0.5 個pct，其中管理費率、研發費率提升0.2、0.4 個pct。去年同期因處置長期股權，實現投資收益1.23 億，本期僅爲612 萬。最終實現歸屬淨利潤1.29 億，同比下降48.1%，實現扣非業績0.27 億，同比增長17.5%。
全口徑單平指標看：上半年均價18.8 元/平米，同比下降5.6 元，主要因爲光伏玻璃價格的同比下降；單平成本16.8 元，同比下降4.95 元，主要因爲純鹼、天然氣等價格下降。
對應單平毛利2 元，同比下降0.64 元。上半年單平期間費用1.54 元，同比下降0.34 元；單平投資收益減少1.23 元。最終實現單平扣非業績0.18 元，同比下降0.06 元。
Q2 盈利環比同比均有改善。2 季度公司收入小幅增長，我們判斷銷量依然高增價格同比下降；實現毛利率11.5%，同比提升1.1 個pct，實現同比轉正；期間費率8%，同比提升1.1 個pct，其中管理、研發費率提升0.7、0.4 個pct。Q2 政府補助較多，其他收益同比多增3103 萬；投資收益同比減少4655 萬。最終實現歸屬淨利潤1.16 億，同比下降14.4%；扣非業績0.24 億，同比增長27.6%。
光伏玻璃整合與新建加速。截至2022 年末，公司在產光伏玻璃原片產能4650 噸/日，同比增加116.28％。當前在建項目中，宜興新能源項目主體工程已基本完工，洛陽新能源、北方玻璃新建項目正在按計劃進度持續推進。未來幾年公司光伏壓延玻璃產量有望繼續保持高增長，且伴隨着規模擴大，單位成本有望快速下降。
薄膜電池資產整合開始推進。公司去年上半年託管理凱盛科技集團持有的成都中建材光電材料有限公司55%股權、瑞昌中建材光電材料有限公司45%股權以及凱盛光伏60%股權，均爲薄膜太陽能電池、太陽能生產設備生產及銷售的公司，未來公司將根據戰略佈局和經營發展需要，適時收購取得標的公司的股權，進一步擴大公司業務規模和市場競爭力。考慮到凱盛科技集團的產能規劃及央企的背景，未來有望成爲國內薄膜電池領頭羊。
投資建議：集團"3+1"戰略持續推進，公司作爲新能源材料平台未來將着力發展相關業務。
預計2023 年歸屬淨利潤約3.2 億，港股PE9.8 倍，A 股PE 爲30.9 倍，買入評級。
風險提示
1、光伏資產整合進度低預期；
2、光伏玻璃產能投放超預期。