事件：新華文軒發佈 2023年上半年業績，根據業績內容，在收入端，公司實現營業收入54.3億，同比增長9%；利潤端實現歸母淨利潤7.6 億，同比增長6.2%；扣非以後，實現淨利潤8 億，同比增長24.8%；公司業績保持多年持續增長，公司商業模式的穩定性和持續成長帶來的複利價值得到進一步彰顯。
教育主業的穩健，是公司持續增長的核心。教材教輔的出版和發行工作，是新華文軒的主要業務，在2023 年上半年，教材教輔的出版發行業務都取得了非常不錯的增長：出版端實現營業收入約6.3 億，同比增長9.3%；發行端實現營業收入21.3 億，同比增長13.5%。上半年，新華文軒通過對教育市場的正確預判，以專業化、差異化、特色化、品牌化策略爲業務指導戰略，按照全新的義務教育課程方案以及其他相關法規要求，對公司現有的多個教育產品進行優化和調整，將公司的教育產品和目前義務教育階段的政策要求進行了深度的融合，使得新版升級的教育圖書內容品質和市場銷量均實現明顯提升。
IP 和門店的融合，推動公司一般圖書發展。隨着互聯網的進一步發展，傳統的圖書銷售體系受到了非常大的衝擊。但新華文軒由於自身採取了多項積極應對策略，在競爭激烈的一般圖書市場，依舊保持了超越行業平均水平的發展：出版端實現營業收入4.5 億，同比增長13.6%；發行端實現營業收入25.3 億，同比增長8.5%。我們認爲，總結起來新華文軒在一般圖書市場的戰略整體理解爲向上整合IP，和衆多頂級作者以及包括迪士尼在內的海外機構形成的各種合作；向下進一步整合和優化門店，包括團集文化 MALL、大中型書店、專業書店、社區書店、商超書店、以及線上閱讀平台相互融合，通過上游和下游的有機互動，來應對互聯網對傳統閱讀行業的衝擊，從目前的情況來看，已經取得了比較好的市場反饋。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母淨利潤爲15.5億元、17.1 億元、18.3 億元，對應PE 分別爲11倍、10 倍、9倍。考慮到公司線上平台持續優化，教育服務業務穩步發展，隨公司緊抓互聯網銷售模式，優化門店業務佈局，維持“買入”評級，建議關注。
風險提示：國家政策變動的風險，入學人口波動出現的風險，紙張價格波動風險。