公司披露23H1 業績。23H1 收入7.62 億元（YoY- 13.5%/QoQ-18.5%），歸母淨虧損3.23 億元，經調整歸母淨虧損0.96 億元，同比、環比分別收窄72%和66%；毛利率同比-0.3pct/環比-2.8pct 至79.9%，整體趨穩。降本提效、優化組織機制措施落地，23H1 整體費用下降12.9%。
雲服務：疫情及行業衝擊致收入下滑，客戶關係管理、天際PaaS 平台受市場影響訂單減少，項目建設、資產管理&運營積極拓客實現收入增長。23H1 雲服務收入同比-5.1%/環比-16.1%至6.35 億元，貢獻總收入佔比提升至83.3%。其中客戶關係管理收入同比-8.0%，售樓處數量同比-10.7%至1.19 萬個，ARPU 同比+5.9%至3.58 萬元；項目管理收入同比+12.3%，合作建築工地數同比+3.3%至7,435 個，ARPU同比+8.1%至0.80 萬元；資產管理&運營收入同比+12.4%，23H1 提供雙端多元化解決方案，客戶留存率同比略升；天際PaaS 平台收入同比-5.5%，23H1 全面完成適配工作，引入AIGC 提升開發效率。
盈利預測與投資建議。預計23 年下半年住宅房地產市場逐漸好轉，產業和基建市場溫和增長，公司加速戰略轉型與升級，優化產品佈局，重塑增長引擎，加速國央企客戶覆蓋，積極推動各產品線與數字技術創新體系的全面適配，預測雲服務24~25 年逐漸恢復增長，ERP 業務23~25 年收入降幅逐漸收窄；預測24~25 年毛利率隨SaaS 收入佔比提升而提升；實施降本增效，預測費用率優化，23 年虧損進一步收窄並逐步扭虧。預測23~25 年收入分別爲16.38/17.29/19.26 億元。參考可比公司估值，給予23 年6 倍PS，對應合理價值5.86 港元/股。
維持“買入”評級。
風險提示。雲服務增長不及預期；地產行業調控力度加大導致部分房企壞賬；國央企拓客不及預期；天際投入加大，進程不及預期等。