核心觀點：
公司披露2023 年中報，盈利水平逐步修復。公司23H1 實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤278.50/19.04/18.43 億元，同比+17.91%/+13.70%/+13.08%；23Q2 單季度營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤121.09/7.02/7.57 億元，同比-6.40%/-36.26%/-21.47%；23H1 毛利率22.29%，同比+0.27pcts。2023 年上半年公司業績增長得益於低壓、新能源行業的快速增長。
智慧電器優化國內渠道，加速拓展海外市場。公司推進渠道層級扁平化和均衡化，全面提升渠道覆蓋能力和滲透力。甄選核心分銷商發展爲區域經銷商，新開發分銷商1,600 家，地市級渠道覆蓋率由81%提升至85%。此外，公司加速拓展海外市場：報告期內，正泰國際實現營業收入23.19 億元，同比+29.14%。其中，大亞太地區收入同比+3.11%；大歐洲地區收入同比+40.93%；北美地區收入同比+52.27%；西亞非地區收入同比+20.09%，拉美地區收入同比+13.59%。
戶用光伏高增長，電站持續優化運營。報告期內，正泰安能實現營收137.05 億元，淨利潤12.02 億元，23H1 實現開發併網容量超5.3GW。
正泰安能戶用光伏累計裝機容量超20GW，終端家庭用戶超100 萬戶，市佔率多年保持行業第一。國內電站方面，報告期內向國央企銷售電站收入超100 億元。國外電站方面，與合作伙伴成立合資EPC 公司形式承接歐洲EPC 業務，簽單體量超1GW，正泰德國Schoenermark65.4MW 項目成功入選德國電價補貼光伏項目，進一步增加收益。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲2.37/2.75/3.15元/股，綜合考慮行業空間、公司市場地位、行業估值，給予公司23年15 倍市盈率，對應合理價值35.54 元/股，維持“買入”評級
風險提示。市場競爭風險；原材料價格波動；勞動力成本上升等。