业绩短期内承压，海外业务整体发展稳健

公司2023H1 实现营收8.72 亿元，同比增长17.43%；归母净利润1.66 亿元，同比增长2.17%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长1.39%。单看Q2，公司实现营收4.21 亿元，同比增长8.80%；归母净利润0.65 亿元，同比下滑24.41%；扣非归母净利润0.57 亿元，同比下滑27.52%。受下游需求放缓影响，公司业绩短期内承压。2023H1 公司服务客户数量超过2000 家，新增客户179 家；新签订单金额达15.57 亿元，与上年同期相比略有下滑。公司海外业务发展稳健，2023H1营收达2.26 亿元，同比增长32.42%，占比提升至25.88%。考虑下游需求放缓，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.87/4.76/5.77亿元（原预计4.91/7.15/10.39 亿元），EPS 为2.88/3.54/4.29 元，当前股价对应P/E分别为26.7/21.7/17.9 倍，鉴于公司海外业务稳健发展，维持“买入”评级。

前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2023H1 公司药物发现与药学研究业务实现营收4.02 亿元，同比增长18.12%；新签订单6.56 亿元，研发人员合计1551 人。药物发现领域，公司积极布局手性药物、糖化学、抗体及抗体药物偶联物（ADC）、核苷/核苷酸药物等热点领域，建立并逐步完善了PROTAC 技术和BSL-2 实验室。药学研究领域，公司已建立了新型造影剂、晶型和盐型等多个原料药研究平台，并建立了多个制剂技术平台以及中药和小核酸研究平台，目前正在拓展纳米抗体制剂等新制剂研发领域。

GLP 实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP 资质贡献业绩增量2023H1 公司临床前研究业务实现营收4.70 亿元，同比增长16.83%；新签订单9.01 亿元，研发人员合计1159 人。公司已通过NMPA 的GLP 资质定期复查， GLP服务范围从8 项增加到9 项，GLP 实验室面积从1.1 万平方米增加到2.9 万平方米。2023H1 公司参与研发完成的新药及仿制药项目分别有45/10 件通过 NMPA/FDA 批准进入临床试验，按照中美双报标准要求进行的项目收入达2.77 亿元，占主营业务收入的31.79%，稀缺的中美双报GLP 资质不断贡献业绩增量。

风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。