盈利预测、估值与评级：毕得医药是公斤级以下分子砌块龙头企业，具有“多、快、好、省”的综合优势，海外拓展领先国内同行，同时战略切入生物试剂领域来打开长期天花板。我们维持公司23-25 年归母净利润为2.01/2.68/3.60 亿元，分别同比增长37%/34%/34%，按照最新股本测算EPS 分别为2.21/2.95/ 3.96元，现价对应PE 分别为33/25/18 倍，维持“增持”评级。事件：公司發佈2023 年中報，23H1 公司實現營業收入5.23 億元（+41.76%YOY），實現歸母淨利潤0.84 億元（+41.63% YOY）,實現扣非歸母淨利潤為0.92億元（+56.51% YOY），符合市場預期。
Q2 業績符合預期，上半年存貨周轉率明顯提升。23Q2，公司實現營業收入2.70億元（+41.00% YOY），實現歸母淨利潤4,688 萬元（+38.92% YOY），符合預期。在創新藥企、CRO 機構需求受投融資波動的影響的背景下，公司二季度業績保持高增長。盈利能力方面，23Q2 公司實現毛利率38.05%（-5.91pp YOY），淨利率17.27%（-0.34pp YOY），我們判斷毛利率短期受行業競爭的影響，隨著海外收入佔比提升、含硼/含氟等分子砌塊新品類的銷售放量，中期看公司毛利率有望逐步回升。營運能力方面，23H1 公司存貨周轉率0.54 次，22 年同期值為0.41 次，明顯提升。
含硼、含硼砌塊產品線初具規模優勢，海外銷售持續高增長。23H1，公司分子砌塊業務收入4.54 億元（+38.80% YOY），主要是公司在分子砌塊領域市場份額的持續擴大；科研試劑業務收入6,844.94 萬元（+65.02% YOY），主要是生命科學產品種類增長的拉動。產品拓展方面，23H1 公司研發投入同比增長45.02%；公司重點打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌塊，23H1 產品線不斷擴大持續增長，已初具規模優勢。銷售拓展方面，公司近12 個月累計供貨1 萬餘個客戶，相比2022 年度增長約18%；公司已在美國、德國、印度佈局三個境外區域中心設置了分倉，23H1 海外銷售收入實現了同比+45.21%的高增長。
盈利預測、估值與評級：畢得醫藥是公斤級以下分子砌塊龍頭企業，具有“多、快、好、省”的綜合優勢，海外拓展領先國內同行，同時戰略切入生物試劑領域來打開長期天花板。我們維持公司23-25 年歸母淨利潤為2.01/2.68/3.60 億元，分別同比增長37%/34%/34%，按照最新股本測算EPS 分別為2.21/2.95/ 3.96元，現價對應PE 分別為33/25/18 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游新藥研發需求不及預期的風險；進口替代不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；海外拓展不及預期的風險。
