事件：公司發佈2023 年半年報，暫未實現營業收入；歸母淨利潤-1.65 億元，虧損較去年同期擴大；扣非歸母淨利潤-1.82 億元，虧損較去年同期擴大；經營性淨現金流-1.29 億元，負值較去年同期縮窄；EPS（基本）-1.67 元。業績符合市場預期。
點評：
核心產品臨近商業化，研發管線有序推進。 23H1 公司研發投入金額1.48 億元，同比+21.62%，目前擁有13 項創新藥物的在研項目，12 項是由公司自主研發的新藥，1 項是合作引進的新藥，其中4 項產品正處於NDA 評審和不同臨床階段（HC-1119、HP518、HP501 及 HP558）：
1） HC1119（氘恩雜魯胺）：主要用於去勢抵抗性前列腺癌（mCRPC）（一線）；阿比特龍/化療後的mCRPC（二三線）。23H1，其臨床III 期數據入選2023年美國臨床腫瘤年會（ASCO），HC-1119 上市申請於2023 年3 月獲NMPA受理；正在開展全球多中心III 期臨床試驗；
2） HP501：主要用於高尿酸血癥/痛風。23H1 已完成多項 I/II 期臨床試驗，正在開展 III 期臨床試驗相關準備工作等；
3） HP518：主要用於去勢抵抗性前列腺癌。23H1，澳大利亞 Ia 期臨床已完成多個劑量組的爬坡，在美國遞交的劑量擴展 Ib 研究申請於2023 年 1 月獲得批准。HP518 中國臨床試驗申請於 2023 年 8 月獲NMPA 受理。
4） HP558：主要用於食管癌/實體瘤。23H1，在歐洲已完成 I 期臨床試驗，並已獲准在中國境內開展 II 期臨床試驗。截至2023 年6 月30 日，公司完成了CMC 的技術工藝轉移及在中國的臨床產品生產。
構建“研發、臨床、生產、商業化”一體化閉環，全面推動商業化進程。 公司已開展市場營銷及產品生產佈局前期工作，產品生產準備方面，公司在成都天府國際生物城購買了產業化用地，公司募集資金投資項目“研發生產基地建設項目”已通過四川省外商投資項目備案，已獲得環評審查批覆、完成節能審查、取得項目用地，並穩步推進 GMP 體系建設。
盈利預測、估值與評級：考慮到2023 年核心產品HC1119 在國內將走出臨床階段，不再產生臨床研發費用，因此我們上調2023 年歸母淨利潤爲-4.07 億元（原預測爲-4.62 億元）；2024 年HC1119 將進入商業化階段，銷售費用大幅度增加，因此我們下調2024 年歸母淨利潤爲-4.72 億元（原預測爲1.00 億元）；新增2025 年歸母淨利潤預測爲0.84 億元。考慮到公司技術平台潛力巨大，產品佈局思路領先，維持“買入”評級。
風險提示：研發進度不達預期風險；政策變化帶來價格下降風險。