公司公告：依據公司公告，上半年實現收入27.70 億元（YoY-0.53%），實現歸母淨利潤1.72 億元（YoY-19.03%），實現扣非歸母淨利潤1.76 億元（YoY-4.94%），業績符合預期。其中23Q2 實現收入14.19 億元（YoY+5.39，QoQ+5.02%），實現歸母淨利潤1.05 億元（YoY+16.54%，QoQ+55.37%），實現扣非歸母淨利潤1.11 億元（YoY+66.32%，QoQ+66.77%），Q2 收入及盈利提升主要由於越南工廠的滿產帶來環比改善。

上半年工業絲業務依託越南工廠的逐步放量實現增長，簾子布受益於下游輪胎需求拉動有所提升，盈利能力受價格下行影響有所下滑。依據公司中報，1）上半年達克龍工業絲實現收入13.56 億元（YoY+3.73%），主要由於越南工廠年產11 萬噸差別化達克龍工業長絲（一期）專案產能已全面釋放，目前已經達到滿產的階段，因此帶來量的增長，但價格由於受上游PTA 價格影響，依據Wind 數據，上半年PTA 價格同比下滑6.4%，疊加普通絲價格競爭激烈，因此上半年工業絲產品毛利率同比下滑2.47pct 至15.28%。2）上半年簾子布實現收入5.63 億元（YoY+4.3%），主要由於簾子布銷量的逐步提升，目前簾子布產能6 萬噸，今年下游輪胎需求相對旺盛，因此預計今年公司簾子布可以達到滿產滿銷，毛利率同樣受價格影響有所下滑，上半年同比下滑4.86pct 至23.3%。3）其他產品，上半年公司燈箱廣告材料、產業用布材料、PVC 膜、石塑地板收入分別同比變動-0.53%、+8.39%、+7.96%、-17.8%至2.55、1.42、1.24、1.38 億元，其中燈箱廣告材料毛利率同比提升1.39pct 至18.79%。整體使得公司上半年毛利率同比下滑2.47pct 至15.43%。費用端，整體銷售費用、管理費用、研發費用控制較好，費用率整體下行；財務費用當中匯兌收益約2289 萬元，此外，遠期結售匯形成公允價值變動損失約1500 萬元左右，因此整體上半年淨利潤率同比下滑1.45pct 至6.24%。

Q2 越南工廠達到滿產貢獻增量，簾子布銷售環比有所增長，使得Q2 收入及盈利均有所改善。此前越南工廠由於開工率較低處於虧損狀態，自4 月份開始達到滿產階段，因此Q2 實現正盈利。11 萬噸工業絲當中，氣囊絲和安全帶絲處於逐步認證當中，預計後續特種絲佔比會有所提升，帶來產品機構改善。依據公司中報內容，2023 年5 月，歐盟委員會發布公告，對原產於中國的聚酯高強力紗做出反傾銷終裁，根據針對海利得的反傾銷調查，海利得出口歐盟的聚酯工業長絲產品自2023 年5 月12 日起將要被徵收6.9%的反傾銷稅；根據最終裁決，中國其他相關企業被徵收9.7%—23.7%不等的反傾銷稅。反傾銷稅的加徵突出公司越南工廠的優勢，也是越南工廠能快速滿產的原因之一。簾子布主要受二季度以來下游國內輪胎需求以及海外訂單修復的拉動，使得銷量有所提升，整體帶動二季度公司毛利率環比提升3.46pct 至17.12%。費用端，銷售費用率、管理費用率、研發費用率整體環比基本持平，財務費用由於匯兌收益影響，估計約2000 多萬元，此外由於遠期結售匯形成1200 萬元左右公允價值變動損失，以及計提壞賬準備1193 萬元左右，整體使得Q2 淨利潤率環比提升2.4pct 至7.41%。

主業簾子布產能持續擴張，同時完善新材料佈局。依據公司中報，在建工程逐步轉固，截至2023 年6 月底，公司固定資產和在建工程分別約28.27 億元（較一季度末提升1263 萬元）、5.19 億元（較一季度末下滑3089 萬元），主要轉固專案為越南11 萬噸達克龍工業絲專案。此外，公司此前公告在越南實施年產1.8 萬噸高性能輪胎簾子布專案，擬投資約5200 萬美元，預計下半年逐步開展設備選型工作，有望在2025 年逐步投產。公司基於原有PVC 膜業務優勢，戰略性佈局的光伏反射材料產品，主要用於增強光伏背板發電效能，並且已經於2021 年6 月份取得第一個訂單，用於國外電站安裝使用，2022 年公司獲得光伏反射膜發明專利，此外也在不遺餘力加速光伏反射材料的升級迭代，通過一體化解決方案的提供幫助客戶解決難點痛點，加快國內外客戶的訂單落地，推進產業化與規模化，有望成為公司下一個增長驅動力。

盈利預測與投資評級：考慮工業絲盈利相對較低，下調2023-2025 年盈利預測，預計歸母淨利潤約3.9、4.6、5.1 億元（原預測4.3、5.3、6.4 億元），對應2023-2025 年PE 約16、14、13 倍，參考簾子布神馬股份、汽車安全紡織品華懋科技2023 年平均PE 約20 倍，因此維持“增持”評級。

風險提示：原材料大幅波動影響盈利水準；越南產品認證不及預期；光伏反射膜推廣不及預期