事件：公司發佈2023 年半年度業績報告，接近業績預告上限。23H1 實現營收38.4 億元，同比增長5.0%；實現歸母淨利潤5.6 億元，同比增長139.1%；實現扣非歸母淨利潤6.0 億元，同比增長94.5%。單Q2 來看，實現營收19.4 億元，同比增長4.0%；實現歸母淨利潤2.7 億元，同比增長74.2%；實現扣非歸母淨利潤3.5 億元，同比增長175.5%。
23H1 收單流水規模快速增長，硬件出海成爲第二增長曲線。2023H1 公司商戶運營及增值服務/電子支付產品及信息識讀產品/行業應用與軟件開發服務分別實現營收18.1/15.3/4.9 億元，分別同比+24.4%/-7.7%/-7.7%。分業務來看：
1）商戶運營增值服務：上半年公司支付服務交易規模1.3 萬億，同比增長17.7%；同時商戶結構不斷優化，月流水10 萬以上的商戶流水佔比持續增長，較去年末增加9.7pp。2）電子支付及信息識讀產品：上半年國內支付終端需求尚未恢復，但公司推出的多款智能POS 成功入圍工行、農行、交行等國有銀行，智能POS 出貨量同比增長超80%；海外泛智能終端產品銷量超210 萬臺，佔智能終端收入比超77%。
費用端相對穩定，盈利能力大幅提升。23H1 公司毛利率爲36.8%，同比提升10.39pp，具體來看，商戶運營及增值服務/電子支付產品及信息識讀產品毛利率分別爲41.1%/38.3%，分別同比+10.09pp/12.34pp，毛利率大幅提升主要由於：1）公司上半年陸續對部分收單產品進行提費疊加代理商分成比例下降；2）海外業務本地化部署加速，持續優化經營與管理成本。23H1 銷售/管理/研發費用率分別同比+0.09pp/-0.35pp/-0.52pp 至4.4%/5.9%/7.3%；淨利潤率爲16.1%，同比+8.67pp，整體盈利能力大幅提升。
積極佈局感知AI、人臉識別和認知AI，相關應用實現落地。公司利用天然的“視覺”基因，實現從一維/二維條碼識別算法、三維3D 人臉識別算法向多維動態視覺感知算法延展。1）感知AI，公司基於豐富的智能數據採集終端，疊加邊緣算力，爲中國鐵塔等運營商推出邊緣智能網關產品和專用AI 模組；2）人臉識別算法，實現支付場景的技術向安防場景拓展，通過公安一所安防級別檢測標準，假體檢測通過率95%以上，真人通過率100%；3）認知AI，公司與中科院自動化研究所紫東太初大模型、清華大學ChatGLM 開源模型、百川智能開源模型合作，提升既有神經網絡模型準確率，並支持新任務快速訓練，縮短開發週期。目前，公司大模型應用已服務涵蓋運營商、教育機構等領域。
盈利預測與投資建議。考慮到國內收單業務持續受益於流水復甦和行業提費趨勢；海外非現金支付滲透率持續提升，海外硬件終端業務快速發展，已然成爲公司業績第二增長極，公司整體利潤彈性值得期待。預計2023-2025 年EPS分別爲1.15/1.47/1.75 元，當前股價對應的PE 分別爲17/13/11 倍，給予公司2024 年16 倍PE，對應目標價23.52 元，維持“買入”評級。
風險提示：消費復甦不及預期、海外拓展不及預期、行業競爭加劇、參股子公司公允價值波動、數字人民幣推廣不及預期等風險。