核心觀點
2023 年上半年，公司實現營業總收入50.24 億元，同比下降19.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.82 億元，同比增長3.28%。公司上半年收入下滑主要是由於小基站業務營收大幅下滑，以及國內消費電子行業需求低迷，但是其它業務保持增長。利潤側除了收入下滑導致利潤減少，投資收益同比下降15.73%。隨着消費電子行業需求未來逐步回暖，高速光模塊出貨量逐步增長，公司業績有望向好。公司的毛利率爲22.8%，同比上升4.6pct，淨利率爲11.53%，同比上升2.6pct，盈利能力顯著提升。海外數通光模塊市場有望迎來突破，傳感器業務持續高增。
事件
近日，公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現營業總收入50.24 億元，同比下降19.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.82 億元，同比增長3.28%；扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤5.45 億元，同比增長2.89%。
簡評
1、受小基站出貨下滑拖累，公司Q2 業績短期承壓。
2023 年上半年，公司實現營業總收入50.24 億元，同比下降19.20%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.82 億元，同比增長3.28%；扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤5.45 億元，同比增長2.89%。
分季度來看，2023Q2 公司實現營收23.59 億元，同比下降29.79%，環比下降11.48%；歸母淨利潤爲2.74 億元，同比下降18.86%;扣非淨利潤爲2.69 億，同比下降16.61%。
分產品來看，聯接業務收入18.37 億元，同比下降43.74%，主要是由於受5G 建設週期影響，小基站業務收入僅爲2 億元，同比減少17.9 億元；感知業務收入14.61 億元，同比增長45.37%，公司繼續聚焦智能家居和新能源汽車等領域，保持行業領先地位；智能製造業務收入14.73 億元，同比下降9.53%，主要是由於受到國內消費電子行業下行的影響。
我們認爲，公司上半年收入下滑主要是由於小基站業務營收大幅下滑，以及國內消費電子行業需求低迷，但是其它業務保持增長。
利潤側除了收入下滑導致利潤減少，投資收益同比下降15.73%，主要是由於公司持有的長光華芯股份按權益法計算投資收益帶來的影響。隨着消費電子行業需求逐步回暖，高速光模塊出貨量逐步增長，公司業績有望向好。
2、毛利率明顯提升，三大主業板塊持續加大研發投入。
2023 年上半年，公司的毛利率爲22.8%，同比上升4.6pct，淨利率爲11.53%，同比上升2.6pct。Q2 公司的毛利率爲24.64%，同比上升6.28pct，淨利率爲11.5%，同比上升1.47pct。公司上半年管理費用率爲2.84%,同比上升0.46pct；銷售費用率爲5.35%，同比上升0.55pct；財務費用率爲-1.1%，同比下降0.45pct，主要是由於利息收入的增加；研發費用率爲5.70%，同比上升1.99pct，公司在的三大主業板塊的研發投入均有千萬元的增加，有助於各業務持續拓展布局，確保未來的競爭力。2023 年上半年公司經營活動現金流淨額爲3.56 億元，去年同期爲-2.26 億元，同比大幅好轉，主要是營運資金淨回籠增加。
3、海外數通光模塊市場有望迎來突破，傳感器業務持續高增。
2023 年上半年，公司全球首發400G ZR+Pro 相干光模塊，並受到海外大客戶的廣泛關注，目前該產品送樣進展順利，有望實現突破。在數通領域，公司擁有100G/200G/400G/800G 全系列光模塊產品矩陣，且不斷拓寬產品線，目前多款產品已經給海內外客戶批量出貨。同時在人工智能快速發展的背景下，公司擁有多款應用於人工智能領域的高速率光模塊產品，給海外大客戶在送樣驗證中，有望取得突破。公司傳感器業務在新能源汽車、智能家居行業保持領先，用於新能源汽車中的熱管理系統、壓力傳感器等產品出貨量不斷創歷史新高，市場佔有率不斷提升。公司的NTC 溫度傳感器和新能源汽車PTC 加熱器的市佔率排名第一。
4、盈利預測與投資建議。
公司校企改革釋放企業活力，優化決策流程及提升效率。公司的光模塊產品有望突破海外高速數通市場，爲AI發展提供底層高速網絡連接。公司新能源汽車傳感器和熱管理系統有望隨着新能源車滲透率提升放量。公司發揮協同優勢，智能製造業務有望實現收入增長和效率提升。我們預計公司2023-2025 年收入分別爲119.19 億元、150.06 億元、189.49 億元，歸母淨利潤分別爲10.26 億元、13.58 億元、17.73 億元，當前市值對應PE 31X、23X、18X，給予“買入”評級。
風險分析
雲計算與5G 投資不及預期，公司聯接業務中的光模塊及小站等產品受到影響；公司的高速光模塊產品可用於AI 領域底層硬件設施，若AI 發展不及預期，以及公司的客戶突破進展不及預期，將影響公司光模塊產品的發展；公司新能源車傳感業務發展不及預期，PTC 業務過往增速較快，營收佔比逐步提升，若不及預期對公司整體業務將產生一定的影響；激光行業發展不及預期，公司激光加工裝備業務收入將受到一定的影響；競爭加劇毛利率下滑；國際環境變化，公司受到海外監管與限制；公司光模塊海外拓展不及預期等。