事件：
2023 年8 月28 日公司公告發布2023H1 業績，2023H1 實現營收433.8億元（YoY+6.6%），毛利潤12.9 億元（YoY+7.9%），淨利潤3.83 億元（YoY+68%），歸母淨利潤2.45 億元（YoY+118%）。2023 年5 月5 日公司以5.04 億元完成對南京好享家工程集團的收購。
投資要點：
整體業績表現：2023H1 公司面臨宏觀經濟挑戰，營收增速受一定擾動，但利潤端表現較好，其中，1）交易業務穩健修復，主要受益於消費電子、交通出行以及家用電器收入的貢獻，以及客戶結構調整優化下帶來的來自會員零售門店收入佔比的提升；2）服務業務收入端增速略承壓，主要由於其中的商家解決方案業務策略發生調整，上半年更多聚焦自主技術產品線的數字化解決方案，減少部分低毛利的精準營銷服務，但一定程度帶動整體解決方案的毛利率提升。
交易業務：2023H1 公司交易業務板塊收入429.90 億元（YoY+6.8%），其中自營業務收入增長6.7%至429.88 億元，累計註冊會員零售門店超過21.7 萬家（YoY+13.5%），主要由於①疫情後市場需求及廠商產能和物流的逐步恢復，消費電子、交通出行及家用電器收入增長迅猛的貢獻；②客戶結構調整優化，活躍會員零售門店7.75 萬家（YoY+18.8%），來自會員零售門店的收入佔比穩步提升；③品牌合作加深，豐富品牌矩陣，2023H1 公司與蘋果、聯想、比亞迪及聯合利華等頭部品牌達成授權合作，總部供應鏈佔比持續提升至55%；但部分增長被農資、酒飲、建材的收入下降所抵消，主要原因是農資板塊上游價格波動較大，白酒及建材行業景氣度偏低，公司主動縮減其相關業務。
服務業務：2023H1 服務業務板塊收入3.43 億元（YoY-5.8%），其中門店SaaS+訂閱業務收入2.7 億元（YoY+2.5%），公司累計SaaS+訂閱用戶12.1 萬家（YoY+9.4%） ， 付費SaaS+ 用戶 3.7 萬家（YoY+37.4%），商家解決方案收入0.73 億元（YoY-27.6%），主要由1）公司聯合品牌商、廠商積極開展營銷活動，賦能會員零售店，如618期間會員零售店線上訂單同比增長82.6%，交易粉絲同比增長69.2%，GMV 同比增長206.2%；2）會員店網絡擴張，會員零售門店黏性持續提升，SaaS 續費率達68%，客戶滿意度超過95%；3） 推出更貼近會員店用戶需求的SaaS+產品，升級綜合解決方案爲多場景SaaS+產品，豐富訂閱付費制度，降低會員店付費轉化門檻。
服務業務毛利率較去年同期增長9.0 個百分點，主要是由於商家解決方案業務策略戰略性調整，①聚焦以自主技術產品線的數字化解決方案，減少了部分低毛利的精準營銷業務；②軟件業務重心由聯合交付轉移至自主交付，助力毛利率提升。
正式佈局“AI+場景”，推出智能導購AI、營銷策劃AI 以及“千橙數字人”：公司基於多年積累的下沉市場大數據與大語言模型技術，打造具有匯通達業務特色的大模型，正式佈局“AI+場景”，推出智能導購AI+營銷策劃AI+數字人的首批產品組合，服務會員店、供應鏈夥伴及上游廠商。其中，智能導購AI、營銷策劃AI 等智能助手可爲會員零售門店提供採購策略和營銷策略建議，減輕會員零售門店的運營負擔；AI 數字分身“千橙數字人”，能應用於產品宣傳、導購導覽、直播帶貨、活動營銷等場景中，幫助客戶提高視頻製作效率、降低內容運營人工成本以及拓展新的業務增長點。
盈利預測和投資評級：考慮到下沉地區消費力仍在復甦中，我們預計公司2023-2025 年營收分別爲908/1,082/1,327 億元，歸母淨利潤分別爲5.2/7.0/8.6 億元，對應攤薄EPS 爲1.02/1.39/1.70 元；根據SOTP 估值法，我們給予2023 年匯通達合計目標市值207 億元，對應目標價37 元人民幣/40 港元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期；下沉區域B2B 行業增長不及預期；下沉區域SaaS 推廣滲透不及預期；會員零售門店數量增長不及預期風險；AI 應用賦能效果不及預期等。