事件描述
公司2023 年上半年實現收入83.89 億，同增28.7%；實現歸屬淨利潤8.89 億，同降11.2%；實現扣非歸母淨利潤8.38 億，同降5.6%。
其中Q2 實現收入43.19 億，同比增長15.7%；歸屬淨利潤4.93 億，同比下滑20.1%；扣非歸母淨利潤4.69 億，同比下滑14.9%。
事件評論
光伏放量，收入增長。上半年收入同增28.7%，分板塊看，玻璃產業（浮法、光伏、節能玻璃）實現收入63.35 億，同增43.05%，板塊淨利潤4.8 億，同降19.87%，主要受浮法景氣下行影響；消費電子行業承壓，電子及顯示板塊上半年實現收入7.2 億，同比下降11.1%，淨利潤0.15 億元， 同比下降 86.6%，主要受原材料價格上行以及行業競爭加劇影響；太陽能板塊受益宜昌多晶硅復產及行業高景氣，上半年實現收入合計15.85 億元，同比增長10.53%， 淨利潤 3.56 億元， 同比增長26.24%。上半年實現毛利率22.6%，同比下降6.3 個pct；費用率10.8%，同比下降1.2 個pct。因政府補助減少，本期其他收益同比減少5210 萬；最終全年實現歸屬淨利率10.6%，同降4.8 個pct。
Q2 盈利壓力依然較大。Q2 單季實現收入同增15.7%；實現毛利率22.9%，同比下降6.4個pct，我們判斷主浮法景氣有所回升，或主要因爲多晶硅價格同比下降等影響；期間費率11.0%，同比下降0.3 個pct，其中管理、銷售費率同比下降0.2、0.3 個pct。最終實現歸屬淨利率11.4%，同比下降5.1 個pct。
光伏全產業鏈佈局。截至 2023 年 6 月，公司在東莞、吳江、鳳陽、咸寧共擁有 7 座光伏壓延玻璃窯爐及配套光伏玻璃深加工生產線，年產約 272 萬噸光伏壓延玻璃原片，產品涵蓋 1.6-4mm 多種厚度深加工產品。2023 年 5 月鳳陽四號窯爐成功點火；公司於北海在建兩座日熔量 1,200 噸的光伏玻璃生產窯爐及配套加工線正按計劃有序建設中。截至 2023 年 6 月，產能規模成功躋身行業前列。
優勢明顯，期待電子玻璃改善。2021 年開始高鋁二代KK6 玻璃推進順利，在國內高端品牌客戶中開始大量使用；2023 年上半年，公司高鋁二代（KK6-P）產品不斷在新客戶中實現量產出貨，標誌着公司已牢牢站穩國內高端客戶。河北視窗新建的日熔量110 噸的超薄電子玻璃生產線已進入商業化前的準備階段。目前，南玻電子玻璃已完成高中低端各類應用場景電子玻璃產品領域的全面覆蓋，形成更加鞏固的市場競爭基礎供應鏈體系。
投資建議：電子蓋板玻璃有望引領國產替代趨勢；光伏業務或迅速放量，進軍第一梯隊；工程玻璃定位高端，產能快速擴張中；浮法新週期，景氣持續性增強。預計2023 年業績18 億，對應PE10 倍。
風險提示
1、冷修復產產能超預期增加；
2、地產竣工恢復速度低預期。