公司發佈2023 中期業績公告，上半年實現盈利2.51 億元，同比增長3.05%，公司盈利短期承壓，儲能佔比持續提升，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023H1 盈利同比增長3.05%：公司發佈2023 年中報，上半年實現營收43.75 億元，同比增長7.62%；實現盈利2.51 億元，同比增長3.05%；實現扣非盈利2.35 億元，同比下降5.43%。根據公司中報業績測算，2023Q2實現盈利0.69 億元，同比下降55.10%，環比下降62.28%；實現扣非盈利0.66 億元，同比下降60.02%，環比下降61.24%。
儲能業務穩健發展，毛利率保持穩定：公司2023 上半年，全球儲能行業呈高速發展，據SMM 統計，上半年全球儲能電池出貨量達到87GWh，同比增長122%。公司上半年儲能業務收入同比實現較大幅度增長，佔總收入比例也大幅提升至64%。上半年公司消費電池業務同比繼續保持穩定增長，動力電池業務有較大幅度下降。公司實現整體銷售毛利率18.84%，同比提升1.11 個百分點，其中23Q2 實現毛利率17.36%，環比下滑2.6 個百分點。分產品來看，鋰離子電池實現營收40.76 億元，同比增長8.19%，毛利率18.19%，同比提升1.55 個百分點。
海外業務提升明顯，新型產品增強競爭力：公司上半年國內實現營收37.97億元，同比增長6.53%，毛利率17.82%，同比提升0.8 個百分點；海外實現營收5.78 億元，同比增長15.41%，毛利率25.58%，同比提升2.84 個百分點。公司積極推進新型技術產品落地，儲能電芯方面，推出了容量爲320Ah、314Ah 的電力儲能電芯，循環次數可達萬次，能量轉換效率高；鈉電池方面，公司層狀氧化物體系的鈉電池能量密度提升至150Wh/kg、循環壽命3000 次以上，聚陰離子體系的鈉電池循環壽命達6000 周以上。
估值
結合公司公告與行業近況，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至1.71/2.84/3.76 元（原預測2023-2025 年攤薄每股收益爲2.63/4.00/5.34元），對應市盈率20.3/12.2/9.3 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產業鏈需求不達預期；原材料價格出現不利波動；新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車產品力不達預期。