事件：2023 年上半年公司實現營業收入76 億元，同比下降0.86%；實現歸母淨利潤8.97 億元，同比提高18.81%。
點評
火電盈利能力修復，上半年毛利率同比+4.8pct公司火電機組全部在吉林省內。2022 年火電可維持盈虧平衡；2023 年上半年，受益於煤價下行，公司火電盈利能力進一步修復，毛利率爲24.44%，同比提高4.81 個百分點。上半年公司熱產品的毛利率爲-35.09%，主要受煤炭價格和出口熱價影響，未來公司將通過加強民用供熱、工業蒸汽市場開發，以及提質增效及熱價調增等各項措施提升供熱毛利率。
新能源轉型持續推進，23 年預計新增裝機2GW
公司產業遍佈全國30 個省市區，建立了5 個新能源平台公司（裝機規模均超過百萬千瓦）和3 個新能源生產運營中心。截至2022 年末，吉電股份裝機容量1236.42 萬千瓦，其中新能源裝機規模達到 906.42 萬千瓦，風光佔比約爲4:6。公司規劃，2025 年裝機規模超過 2000 萬千瓦以上，清潔能源比重超過90%，2023 年新能源新增產能預計200 萬千瓦。上半年公司風電、光伏收入分別同比增長9.68%、5.96%，或系裝機增長帶動。毛利率方面，上半年公司風電、光伏分別爲54.46%、47.45%，同比下降1.09pct、6.72pct，我們認爲或系平價項目佔比逐漸提升。
推進新興能源佈局及產業鏈延伸，氫能方面已有示範項目投產公司從2018 年開始謀劃氫能產業。目前公司開發的白城分佈式新能源發電+制氫加氫一體化示範項目、長春中韓示範區“光伏+PEM 電解制氫+加氫”一體化示範項目均已投運，大安市化工園區開發的風光制氫合成氨一體化項目預計2024 年底投產；項目規劃新能源裝機80 萬千瓦，其中，40 萬千瓦採用自發自用，剩餘40 萬千瓦採用自發自用，餘電上網。
盈利預測與估值：
考慮到公司23H1 業績及煤價、新能源項目情況，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲12.7、15、17.6 億元，對應PE 爲11、9、8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期、電力需求低於預期、電價下調的風險、燃料成本維持高位的風險、新能源裝機不及預期、行業競爭進一步加劇、供熱業務收入成本持續倒掛等