公司1H23 實現收入/經調整淨利潤9.18/2.72 億元，同比+23.5%/+17.4%，“一體兩翼”業務延續穩健增長態勢。其中，公司高教業務保持29.1%高速增長，輕資產中教育資源輸出業務同比增加48.7%。考慮到未來公司“一體”業務校園容量依然具備成長空間，輕資產業務合作項目穩步推進，教育資源輸出業務產品矩陣不斷豐富，驅動業務增長。維持“買入”評級。
業務延續穩健增長態勢，營收同比增長23.5%。1）收入及利潤：1H23 公司實現收入9.18 億元/+23.5%，歸母淨利潤2.74 億元/+17.6%，經調整歸母淨利潤2.72 億元/+17.4%。經調整淨利潤率下降1.6pcts 至29.6%。2）成本及費用：
公司毛利率同比提升3.0pcts 至50.0%。銷售/管理/研發費用率在營收維持高增基礎上均有小幅優化，分別爲2.3%/8.2%/2.2%，同比-0.2/-1.4/-0.9pcts。3）現金及負債：1H23 由於校區擴建投入，資本開支爲2.86 億元，導致期末現金及現金等價物較年初減少3.28 億元至8.56 億元。截至1H23，公司短期借款爲4.60億元，長期借款爲20.3 億元，平均借款利率4.61%/-0.29pct。
高教：學額持續增長，未來校園擴張支撐成長空間。1H23 公司高教業務收入達7.49 億元/+29.1%，其中學費/住宿費/電信設備租金收入分別爲6.9/0.58/0.01 億元，同比+30.2%/+20.2%/-60.0%。上半年在校生數同比增加16.1%至52819人， 分學校看， 截至1H23 ， 大連/ 成都/ 廣東學校在校生數分別爲18598/20687/13534 人，同比+8.6%/+28.0%/+10.3%。展望未來：2023/24 學年總招生名額爲19493 人/+13.8%，分學歷看，本科/專科/專升本學額人數分別爲12220/1351/5922 人，同比+3.4%/+59.7%/+32.8%，專升本、專科學額增長顯著。學費端來看，各地學院2023/24 學年學費維持2022/23 年水平，大連本科/專科/專升本新生學費分別爲2.8-3.4/2.8/2.8 萬元，成都本科/專科/專升本新生學費分別爲1.8-2/1.8-1.9/1.8-1.9 萬元。廣東學院本科/專升本新生學費均爲2.8-3.2 萬元。從容量看，1H23 三所學校牀位與年初持平，但成都學院八期擴建學生公寓主體工程已經封頂，預計將在2023/24 學年提供牀位3200 個至21088 人，解決成都學院學額增長導致校園利用率超過100%的問題。截至1H23公司廣東學院/大連學院校園利用率分別爲86.5%/75.8%，校園擴張爲未來學額增長提供有力支撐和良好空間。
輕資產：繼續教育業務線上化轉型，教育資源輸出業務高增。1）繼續教育及培訓業務：1H23 公司繼續教育服務業務實現收入0.65 億元/-1.9%。其中，學歷繼續教育收入爲0.34 億元/-10.5%，在校生數量同比-47.5%至5293 人。
2C 短期培訓收入同比下降18.2%至0.18 億元，招生13000 人/+71.7%。招生人數增長但收入下滑主要系公司在C 端培訓業務由線下向線上轉型，通過規模驅動收入增長，2B 培訓業務收入同比+140%至0.12 億元，上半年共開展60 個項目/+21 個，覆蓋學員9000 人；2）教育資源輸出業務：1H23教育資源業務實現收入1.02 億元/+48.7%。其中，專業共建業務收入達4400萬元/+24%，合作院校達60 所，項目174 個，覆蓋學生20529 人/+14%。
智慧教育平台及實驗實訓室解決方案收入達5100 萬，同比+75%。公司在智慧教育數字化平台方面，上半年推出元宇宙智慧康養未來教育平台、東軟智慧訓練系統系列軟件；教學資源與內容方面，公司1H23 更新原有標準化專業課程內容28 門，新建標準化專業課程13 門；在實訓室方面，公司新研發了三個實驗室產品（無人駕駛實訓室、電商大數據實訓室、軟件開發綜合實訓室），進一步豐富了公司的教育資源輸出業務產品矩陣。
風險因素：行業政策變化；公司學費提升不及預期；公司招生不及預期；輕資產業務拓展不及預期；新建校園進度不及預期等風險。