事項：
海亮股份發佈2023 年半年報，2023 年上半年公司實現銅及銅合金等有色金屬加工產品銷售數量44.45 萬噸，實現營業收入436.99 億元，同比增長14.87%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7.17 億元，同比增長10.08%；實現歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤8.58 億元，同比增長52.22%。
評論：
二季度匯率波動對公司非經常性損益帶來擾動。根據公司可轉債跟蹤評級報告，截至2023 年3 月末，公司在全球設有22 個生產基地，銅加工建成產能合計爲125.60 萬噸/年，其中海外銅加工產能分佈在越南、泰國、美國、德國、西班牙、意大利、法國等，合計46.3 萬噸，佔公司總產能的36.86%。二季度人民幣兌美元中間價從6.8717 貶至7.2258，美元相對人民幣升值5.15%。公司2023 年上半年共確認投資收益約429 萬元，其中一季度爲4,421 萬元，二季度爲-3,992 萬元，投資收益中包括對聯營公司採用權益法覈算的投資收益、處置外匯衍生金融工具產生的投資收益及承兌匯票貼現支出等，匯率波動對公司匯率套保的金融衍生產品產生一定影響；公允價值變動淨收益-18,790 萬元，主要爲外匯買賣的公允價值變動。
二季度進入下游銷售旺季，產銷量環比增加20.6%，毛利環比提升17.94%。
據SMM 調研，自2023 年2 月底，銅管行業訂單表現向好，主要來源於空調管訂單拉動：疫情三年之後，空調企業蓄力待發，在高溫預期背景下，2 月以後空調企業排產十分強勁，銅管開工率亦隨之連連走高，部分企業表示從2月底至5 月都是滿產狀態，4 月、5 月SMM 銅管開工率維持在90%附近水平。
海亮股份上半年實現銷量44.45 萬噸，其中一季度銷量20.15 萬噸，二季度銷量24.30 萬噸，環比增長20.6%，毛利也從一季度的7.96 億元增長至9.39 億元，環比增長17.94%。
甘肅鋰電銅箔項目於去年底投產，今年以來鋰電銅箔產銷量逐月提升。上半年，海亮股份一方面加快甘肅蘭州年產15 萬噸高性能銅箔材料項目建設進程，實現高性能鋰電銅箔產能持續投產，生產量、訂單量和出庫量逐月快速提升；一方面圍繞市場需求，加大研發投入，攻克高抗高延等技術，新產品推層出新，滿足客戶需要；公司目前已具備4.5-9 微米銅箔的規模量產能力，快速切入動力電池和儲能行業頭部企業，實現批量供貨，產品訂單量和出貨量逐月快速增長。根據可轉債跟蹤評級報告，海亮股份2022 實現銅箔銷量0.10 萬噸，今年一季度實現銅箔銷量0.06 萬噸，但加工費出現下降趨勢，公司2022 年加工費在2.5-5.0 萬元/噸之間，2023 年一季度加工費降至1.5-4.8 萬元/噸。
投資建議：我們認爲海亮股份一方面掌握行業領先的銅管生產工藝，同時受益於明顯的規模效應，有望在銅管行業將實現強者恒強，通過系統化的技改實現更大的規模、更低的成本。我們預計海亮股份2023-2025 年歸母淨利潤16.66/22.80/26.65 億元（2023-2024 年盈利預測前值爲17.42 億元、26.60 億元，略有下調的原因是對海外需求的樂觀程度有所修正），同比增長37.9%、36.9%、16.9%。選取行業平均估值作爲公司合理估值13.6 倍，2024 年對應市值爲310億元，目標價爲15.58 元。較目前市值和股價有31%空間，給予“推薦”評級。
風險提示：（1）海外衰退的風險；（2）新能源行業增長嚴重不及預期；（3）國內地產復甦不及預期。