消费电子下游需求低迷，新型显示板块利润承压。1H23 新型显示板块收入23.06 亿元，逆势同比增长8.85%，我们判断主因公司积极调整产品线和技术研发路径；净利润-4,469 万元（去年同期为-3,644 亿元），净利率同比下降0.2ppt 至-1.9%，主因消费类显示市场需求疲软。1H23 毛利率同比下降0.2ppt 至7.9%。2Q23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入27.06 億元，同比下降2.06%；歸母淨利潤7,406 萬元，同比下降48.56%；扣非淨利潤1,800 萬元（非經常損益主要爲政府補助4,791 萬元）。對應2Q23 收入14.68 億元，同比增長11.63%/環比增長18.50%；歸母淨利潤4,459 萬元，同比下降39.09%/環比增長51.29%；扣非淨利潤3,623 萬元，我們判斷公司2Q23 收入增長而淨利潤下降主要系材料板塊原材料價格上漲。公司1H23 業績符合我們預期。
發展趨勢
消費電子下游需求低迷，新型顯示板塊利潤承壓。1H23 新型顯示板塊收入23.06 億元，逆勢同比增長8.85%，我們判斷主因公司積極調整產品線和技術研發路徑；淨利潤-4,469 萬元（去年同期爲-3,644 億元），淨利率同比下降0.2ppt 至-1.9%，主因消費類顯示市場需求疲軟。1H23 毛利率同比下降0.2ppt 至7.9%。
應用材料板塊短期業績承壓，關注合成石英砂進展。1H23 應用材料板塊收入8.7 億元，同比下降5.44%；毛利率同比下降7.1ppt 至21.0%，主因電熔鋯系列產品市場價格從高位回落，及應用材料板塊原材料價格上漲；淨利潤1.59 億元。公司表示，當前正積極開拓釩鋯藍陶瓷色料、氧化鋯用泡沫陶瓷過濾器及汽車剎車片等應用領域，優化升級氟化和研磨製備工藝等來培育新的經濟增長點。此外，1H23 公司完成太湖石英100%股權、凱盛基材70%股權的收購，其中太湖石英年產5,000 噸高純石英砂項目在有序推進。
UTG+合成二氧化硅項目穩步推進，看好長期放量空間。新型顯示方面，年產1,350 萬片筆電車載觸控顯示模組項目已具備量產能力，2 條車載和4 條筆電線生產線已安裝完成，已進入國內部分主流車企配套供應鏈；UTG 已完成部分面板廠導入工作。應用材料方面，公司公告年產5,000 噸半導體二氧化硅項目在有序推進，半導體封裝用高純超細球形二氧化硅樣品和拋光液已通過國內外客戶驗證，形成小批量銷售。我們看好公司未來UTG 及合成二氧化硅項目逐漸導入量產帶來的增量空間。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年盈利預測不變。當前股價對應2024 年43.2 倍P/E。維持跑贏行業評級和14.7 元目標價（基於SOTP 模型），對應2024年59.9 倍P/E，較當前股價有38.4%的上行空間。
風險
高純合成二氧化硅投產進度不及預期，UTG 客戶導入不及預期。
