事件描述
近期景嘉微發佈2023 年半年度報告。2023H1 公司實現營收3.45 億元，同比減少36.55%；實現歸母淨利潤-0.08 億元，同比減少106.14%；實現扣非淨利潤-0.26 億元，同比減少124.05%。2023Q2 公司實現營收2.80 億元，同比增加53.68%；實現歸母淨利潤0.63 億元，同比增加32.85%；實現扣非淨利潤0.56 億元，同比增加58.59%。
事件評論
市場波動拖累公司短期業績，研發投入力度進一步加大。2023H1 公司圖形顯控領域產品、芯片領域產品、小型專用化雷達領域產品營業收入分別爲2.11 億元、0.43 億元、0.76 億元，同比增速分別爲-19.52%、-79.21%、+16.31%；毛利率分別爲66.70%、44.20%、65.10%，同比變化幅度分別爲-5.47pct、-3.84pct、-7.69pct。受公司所在行業政策波動影響，市場需求萎縮，導致公司芯片產品銷量減少。2023H1 公司研發投入達到1.66 億元，同比增長23.77%，佔公司營業收入佔比48.25%；公司研發人員數量達到873 人，佔員工總數比例爲67.36%。在持續的研發投入之下，公司GPU 芯片業務發展前景值得期待。
擬定增加碼主營業務，提升公司未來競爭力。公司近期公佈了《2023 年度向特定對象發行A 股股票預案》，擬募集資金不超過39.74 億元，投資項目爲高性能通用GPU 芯片研發及產業化項目和通用GPU 先進架構研發中心建設項目。同時公司本次募集資金投資項目將與第三方芯片封裝測試廠商共建公司專用的封裝測試生產線，將實現對先進封裝工藝的產能綁定。作爲國內GPU 龍頭之一，公司當前已推出JM54 系列、JM72 系列、JM92系列三代圖形處理芯片，廣泛應用於PC、服務器、圖形工作站等計算機設備，在國產生態建設方面走在行業前列，同時我們預計今年有望看到新品的順利落地。通用GPU 是AI算力的核心硬件，公司擬通過本次募資加速國產化替代進程，一方面加強與國內頭部公司的研發合作，另一方面通過共建先進封裝產線來突破製程工藝的限制。
基石業務穩健發展，國產生態加速成長。圖形顯控領域，公司技術壁壘較高，競爭格局穩固，隨着產品矩陣豐富和應用領域拓展，長期增速有保障。隨着信創市場和國產生態進入加速期，以及AI 技術發展對算力的旺盛需求，同時公司擬參與設立產業投資基金（目標規模10 億元），重點挖掘面向工控、車規和專用市場應用的高端芯片、器件及傳感器的投資機遇，芯片業務有望加速成長。預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤3.67 億元、5.31 億元、7.09 億元，對應當前股價市盈率水平爲92x、63x、47x，維持“買入”評級。
風險提示
1、信創推進速度不及預期；
2、新產品的落地存在不確定性。