上半年公司進一步聚焦重點精品遊戲，並有效實施降本增效，實現了扭虧爲盈。隨着下半年公司自研產品的逐步上線，我們預計公司核心遊戲產品收入將進一步提升，維持“買入”評級及目標價3.7 港元。
降本增效顯著，實現扭虧爲盈。由於公司進一步聚焦重點精品遊戲，公司1H23 收入同比下降18.8%至人民幣11.2 億元；毛利率同比提升2.3 個百分點至45.1%，主要是Fanbook 推動渠道成本減少。得益於公司降本增效舉措的有效實施，運營費用得到大幅優化，銷售費用同比下降73%，管理費用下降51%，研發費用下降23%，推動公司運營利潤率達到13.7%；調整後淨利潤爲2.0 億元，調整後淨利率爲18.0%，實現扭虧爲盈，去年同期虧損0.5 億元。
核心遊戲保持穩健，新遊有望成爲未來重要增長驅動。公司《榮耀全明星》、《地鐵跑酷》、《夢幻花園》等核心遊戲產品，在公司的精細化運營下，仍保持着穩定增長趨勢。公司下半年有兩款自研新遊計劃上線：《卡拉比丘》在近期公測中取得了百萬新增，日均在線時長和留存等數據超公司預期，預計將成爲公司重要產品；公司與騰訊合研的《二之國：交錯世界》預計將在三季度進行付費測試。此外，公司與騰訊合研的《三角洲行動》已於今年7 月取得版號，將擇期上線。
公司前期自研投入已逐步進入收穫期，多款產品將逐步上線，有望成爲公司未來的重要增長驅動。
維持“買入”評級及目標價3.7 港元。考慮到公司進一步收縮非核心業務，我們下調2023E/2024E 收入至人民幣24.8 億/29.3 億元，公司多款新遊預計將驅動未來收入增長，維持“買入”評級及目標價3.7港元，對應2023E/2024E 14x/10x P/E。
投資風險：新遊表現不及預期；利潤改善不及預期。