1H23 業績符合我們預期

公司公佈1H23 業績：收入18.66 億元，同比減少4.82%；歸母淨利潤1.37 億元，同比增加0.24%；扣非淨利潤0.92 億元（非經常損益主要為政府補貼2,740 萬元和投資收益2,325 萬元）。對應2Q23 收入9.86 億元，同比增加8.83%/環比增加12.00%；歸母淨利潤0.69 億元，同比增加32.73%/環比增加1.34%；扣非淨利潤0.56 億元。業績符合我們預期。

發展趨勢

消費電子業務收入短期承壓，汽車電子持續保持高增長。1H23 公司智慧型終端機功能件和精密結構件及模組產品收入9.39 億元，同比下降16.52%，我們判斷主因消費電子行業需求疲軟；1H23 新能源汽車業務收入7.01 億元，同比增長27.99%，佔總收入比重提升至37.60%（YoY+9.64ppt），我們判斷主要系北美新能源車客戶出貨量增長；1H23 資訊存儲類產品收入1.78 億元，同比下降34.36%，主要系市場需求不振。展望2H23，我們預計隨著消費電子進入傳統旺季以及國際客戶新品推出，公司消費電子收入有望修復；此外，我們持續看好新能源汽車類產品業務的強勁發展勢頭。

盈利能力保持穩定，持續投入研發佈局長遠。1H23 公司毛利率為22.92%，同比下降0.40ppt。分業務看，1H23 消費電子業務毛利率21.76%，同比增長1.04ppt，行業需求疲軟下公司盈利能力仍保持穩定，體現了公司的經營韌性；汽車電子業務毛利率28.85%，同比基本持平；資訊存儲類業務毛利率9.76%，同比下降13.95ppt，我們判斷主因收入下降後固定成本分攤增加。費用率方面，1H23 研發費用率8.62%，同比增長1.07ppt，主要系公司在新能源汽車、大客戶新品開發等領域持續投入。

看好汽車電子新品拓展，產能持續擴張。展望未來，在消費電子領域，公司表示將持續推進折疊屏等產品的拓展，並籌建越南工廠以滿足消費電子東南亞產業鏈佈局；在汽車電子領域，公司表示將持續推進大功率無線充電系統、氫燃料電池核心零部件、儲能等新業務和新領域的拓展，並將擴建泰國工廠、新建美國工廠和籌建墨西哥工廠，以進一步擴充現有產能和推進新能源汽車業務國際化進程。我們看好汽車電子業務隨產能擴張持續放量。

盈利預測與估值

考慮到消費電子需求低迷，我們下調2023/2024 年淨利潤預測22.98%/16.24%至3.50 億元/4.80 億元。當前股價對應2023/2024 年25.3倍/18.5 倍P/E。維持跑贏行業評級，下調目標價11.1%至16.00 元，對應2023/2024 年30.7 倍/22.4 倍P/E，較當前股價有21.5%的上行空間。

風險

消費電子需求低迷；新能源汽車客戶出貨量不及預期；威博精密持續虧損。