深耕應變式傳感器領域，開拓工業物聯網新空間。柯力傳感成立於1995 年，作爲國內應變式傳感器的龍頭企業，公司在夯實硬件層多物理量傳感器、稱重儀表等核心產品的基礎上，圍繞物聯網戰略實現轉型升級，構建了工業物聯網一體化解決方案。公司下游主要覆蓋交通、冶金、工程機械等衡器客戶，並積極開拓海洋工程、石化、醫療衛生等非衡器領域的新客戶。
應變式傳感器蓬勃發展，六維力傳感器有望迎來高速增長期。應變式傳感器作爲我國“強基工程”的核心關鍵部件之一，市場規模不斷擴大，2022 年市場規模達到30.57 億元。六維力傳感器作爲維度最高的力覺傳感器，技術和生產壁壘高；據GGII 預計，2023 年我國市場六維力傳感器銷量有望突破6700套，同比增速近40%；疊加下游應用層工業機器人、人形機器人等領域的需求放量，市場規模有望保持高速增長。ATI、柯力、坤維等廠商正加快佈局六維力傳感器領域。隨着技術路線的多元、產品矩陣的完善、產品成本的下降以及國產化率的提升，六維力傳感器正迎來蓬勃發展的黃金時期。
立足應變式傳感器，內生+外延拓寬產品矩陣。在國內市場，公司是多年全國第一市場佔有率力學傳感器品牌；在國外市場，公司實施差異化的品牌戰略，擁有較高的知名度，海外營收佔比持續提升。公司推進嚴格的質量管理體系以及高強度的研發投入，應變式傳感器取得了OIML、NTEP、CE 等衆多計量認證，性能指標領先。通過“內生+外延”的方式，公司橫縱向拓寬傳感器產品矩陣，橫向參股意普興、馳誠電氣，推進氣體傳感器、光柵傳感器等產品佈局，縱向逐漸進入非衡器市場。公司自研的三維力、六維力等多維力傳感器已處於小批量試製階段，具有高精度、高靈敏度、抗偏載能力強、維間耦合小等特點，可應用於機器手臂運動、醫療設備等高精尖場景。
物聯網推動傳統產業革新，向一體化解決方案邁進。物聯網以工業作爲核心下游應用，積極推動傳統制造業向智能化方向發展。公司作爲國內較早進行物聯網業務佈局的企業，積累了關鍵技術、營銷渠道、應用案例等豐富資源；公司先後成立十大工業物聯網事業部，工業機器人、起重機械、倉儲等相關係統性解決方案已成功落地，開啓第二增長曲線。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年收入分別爲12.50、14.90、18.21 億元；歸母淨利潤分別爲3.13、3.86、4.84 億元；EPS 分別爲1.11、1.37、1.72 元。
選取同行業的四方光電、蘇奧傳感、香山股份和奧普光電爲可比公司，結合行業平均估值，考慮到①公司是多年全國第一市場佔有率的力學傳感器品牌，產品取得了行業內主要的國際國內認證；公司橫縱向拓寬產品矩陣，自主研發的多維力傳感器，已處於小批量試製階段，有望伴隨新興行業的發展而快速放量，穩固行業領先優勢。②公司設立十大物聯網事業部，產品在多個應用場景已成功落地，相關技術、營銷渠道、應用案例等儲備完善，有望通過“內生+外延”
持續擴大業務規模，實現市佔率的快速提升。給予2023 年38 倍PE，對應目標價爲42.2 元，目標空間31%，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：市場競爭；存貨跌價；主要原材料價格波動；國際市場變化。