北京銀行發佈2023 年半年度報告，我們點評如下：23H1 營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別增長-1.6%、-6.2%、4.9%，增速較23Q1 分別提升5.36pct、7.15pct、2.99pct。從累計業績驅動來看，規模增長、撥備計提和其他收支是主要正貢獻，淨息差、淨手續費收入以及成本收入比上升等因素形成一定拖累。
亮點：（1）規模增長維持高位。資產端，公司23H1 末總資產規模3.63萬億元，位居城商行之首，同比增長13%，較23Q1 提升1.6pct，爲2018 年以來最高。23H1 貸款同比增速11.3%，較23Q1 提升2.7pct，結構上以對公爲主。金融投資規模同比增長19.6%，維持高位。負債端，23H1 存款同比增長11.3%，較23H1 回升3.0%，對公定期存量貢獻了近50%的增量。（2）存款成本下行，公司積極優化存款結構，通過爲客戶提供支付結算、現金管理等綜合化營銷服務，帶動核心存款增長，上半年人民幣公司存款平均利率下降10bp，整體存款成本率下降6bp，負債成本率下降1bp。（3）資產質量穩中向好。23H1 不良貸款率1.34%，較23Q1 下行2bp，其中對公貸款不良率22 年末測算值爲1.73%，較22A 下降31bp；23H1 個人貸款不良率0.97%，較22A上升15bp。23H1 關注率1.50%，較22A 下降11bp；逾期率1.67%，較22A 下降59bp；撥備覆蓋率217.65%，較23Q1 上行0.64pct。經測算，公司23H1 不良新生成率爲0.68%，同比下降15bp，新發不良管控有效。
關注：（1）資產收益率下行，受貸款和金融投資拖累。公司23H1 淨息差1.54%，較22A 下行22bp。主要受年初存量貸款重定價、金融投資收益率下降影響，上半年生息資產收益率下行15bp，其中23H1 貸款收益率較22A 下行15bp，投資類資產收益率下行幅度達40bp，主要由於公司配置了大規模政府債。展望下半年，考慮到實體需求仍在恢復通道，疊加近期兩次降息落地，預計資產收益率下行壓力仍在。（2）中收負增長。23H1 手續費及佣金收入25.08 億元，同比減少41.42%，主要由於代理及委託業務手續費收入同比下降55.34%。
盈利預測與投資建議： 預計23/24 年歸母淨利潤增速分別爲5.3%/7.5%，EPS 分別爲1.20/1.29 元/股，當前股價對應23/24 年PE分別爲3.78X/3.51X，對應23/24 年PB 分別爲0.38X/0.36X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面改善情況，給予23 年PB 估值0.5X，合理價值5.90 元/股 ，維持“買入”評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑；（2）存款成本上升超預期；（3）國際經濟及金融風險超預期；（4）政策調控力度超預期。