【事件】浙商證券發佈2023 年中期業績：2023 年上半年公司實現營業收入84.6億元，同比+13.3%；歸母淨利潤9.1 億元，同比+25.3%；對應EPS 0.24 元，ROE 3.4%。第二季度實現營業收入35.3 億元，同比-18.6%，環比-28.5%。歸母淨利潤4.2 億元，同比+4.8%，環比-13.2%。
財富管理特色品牌優勢初步形成，業務模式從產品銷售向資產配置轉型。2023年上半年浙商證券經紀業務收入12.5 億元，同比+28.6%，佔營業收入比重14.8%。全市場日均股基交易額10271 億元，同比-2.0%；公司代銷金融產品收入1.21 億元，同比-28.2%，佔經紀業務收入9.70%，代銷金融產品規模199 億元，同比+22.8%，上半年公司就頂層設計，對財富管理業務與研究業務進行了戰略整合，探索研究+財富新發展模式，爲財富管理業務打造新的核心競爭力。上半年公司就業務模式上，堅持以客戶需求爲導向，重點聚焦推進FOF 產品轉化佈局。2023 年上半年公司兩融餘額188 億元，較年初+9.3%，全市場兩融餘額15885 億元，較年初+3.1%。
加強項目儲備及綜合服務能力，全力做大投行業務。2023 年上半年公司投行業務收入4.8 億元，同比+81.4%。股權業務承銷規模同比+85.4%，債券業務承銷規模同比+174.9%。3）股權主承銷規模63.2 億元，排名第23；其中IPO 2 家，募資規模30 億元；再融資3 家，承銷規模33 億元。債券主承銷規模776 億元，排名第22；其中公司債、企業債、金融債承銷規模分別爲694 億元、49 億元、20 億元。IPO 儲備項目13 家，排名第18，其中兩市主板5 家，北交所5 家，創業板3 家。
擺脫困境，資產規模呈現抬升勢頭。2023 年上半年公司資管業務收入1.8 億元，同比-20.3%，資產管理規模969 億元，同比-7.4%，較年初+5.7%。在克服了資管新規整改帶來的業務規模下降和去年年底債市大幅調整的雙重壓制後，公司整體規模開始呈現持續抬升的勢頭。
自營二季度同比下滑。2023 年上半年公司投資收益（含公允價值）8.9 億元，同比+139.0%；第二季度投資收益（含公允價值）2.8 億元，同比-27.2%。
投資建議：我們估算公司2023-25E EPS 分別爲0.51、0.59、0.69 元，BVPS分別爲7.08、7.51、8.01 元。使用可比公司估值法，我們給予其2023 年1.7-1.8xPB，對應合理價值區間12.04-12.74 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：公司各項業務與宏觀經濟環境、資本市場走勢高度相關，如遇監管變化會對公司產生重大影響。