核心觀點:
業績符合預期。公司發佈2023 年中報業績,實現營收6.61 億元(YOY+15.56%),歸母淨利潤2.2 億元(YOY+2.5%),扣非歸母淨利潤2.18 億元(YOY+4.59%),收益增加主要系覆膜支架及先天性心臟病封堵器的收益增加,其中23H1 國內和海外收入分別同比增長11.3%、34.4%;毛利率78.94%(YOY-0.59pp),系銷售結構及單位成本變化。
核心產品持續貢獻業績。報告期間,結構性心臟病業務貢獻的營業額約爲人民幣243.9 百萬元(YOY+25.1%),外周血管病業務貢獻的營業額約爲人民幣362.7 百萬元(YOY+14.6%),起搏電生理業務貢獻的營業額約爲人民幣32.9 百萬元(YOY-24.7%)。
23H1 公司費用率穩定。23H1 銷售費率18.64%、管理費率9.34%,分別同比提升0.87pp、1.04pp;研發費率17.30%,同比下降0.76pp。主要系臨床試驗投入增加、員工成本增加及差旅費用增加。
多款產品研發持續推進。AnkuraChimney 主動脈覆膜支架系統(包括AnkuraTM Pro 主動脈主體覆膜支架系統及LonguetteTM 主動脈分支覆膜支架系統)、外周血栓抽吸導管及遠程通路導管套裝正在中國註冊審批中;主動脈弓支架系統(包括Ankura Plus 及CSkirt)目前仍在中國進行臨床隨訪;IBSTM 可吸收藥物洗脫冠脈支架系統已完成中國前瞻性多中心三期臨床入組。
盈利預測與投資建議。公司23-25 年實現EPS 分別爲0.09、0.12、0.15元/股,考慮公司競爭格局和地位,給予公司23 年PE 40X,對應合理價值3.40 港元/股,給予“買入”評級。
風險提示。政策風險、新產品銷售不及預期、研發不及預期。