事件
2023 年8 月30 日，公司發佈2023 年半年度報告，實現營業收入43.75 億元，同比增長7.62%；歸母淨利潤2.51 億元，同比增長3.05%；扣非歸母淨利潤2.35 億元，同比下降5.43%。第二季度，公司實現營業收入18.79億元，同比下降21.79%；歸母淨利潤0.69 億元，同比下降55.10%；扣非歸母淨利潤0.66 億元，同比下降60.02%。
點評：
儲能收入大幅增長，儲能產能快速擴張。整體來看，公司儲能池業務同比實現較大幅度增長，消費電池業務同比繼續保持穩定增長，動力電池業務有較大幅度下降。2023 年H1 公司儲能業務收入合計為28 億，收入佔比64%，其中大型儲能電池方面收入同比大幅增長，家儲電池方面在受到下游企業去庫存、家儲市場增速階段性放緩等情況下，收入同比依然實現了較大幅度的增長。海外佈局方面，公司在歐洲、北美、日本設立辦事處，與虎頭公司合作開拓非洲儲能市場。產能方面，公司近年產能擴張迅速，包括柳州規劃20GWh、衢州規劃41GWh 產能、青島規劃36GWh 產能。其中柳州一期5.5GWh 已投產，下半年5GWh 柳州二期公司預計也將投產；衢州基地一期11GWh 專案投產，二期專案公司預計下半年投產；青島一期公司計劃年底開工建設。
加大研發增添技術水準以及產品實力，公司逆境下業績反彈蓄勢待發。
公司加大對儲能電芯的研發，推出全球首創的 S24 極片優化技術，使電芯壽命提升 20%以上，推出 320Ah、314Ah 的電力儲能電芯，迴圈次數可達10000 次。鈉離子電池方面，公司層狀氧化物體系的鈉電池實現能量密度提升至 150Wh/kg、迴圈壽命 3000 周以上，聚陰離子體系的鈉電池迴圈壽命達 6000 周以上，公司成為全國首批鈉離子電池測評通過單位。工商業儲能方面，公司將液冷系統技術應用在工商用戶側 10 兆瓦時級儲能專案，為工商業儲能領域業務拓展打下基礎。遠期來看，公司在技術創新以及產品力提升下有望保持競爭力，公司逆境下業績反彈蓄勢待發。
毛利率環比略有下降，減值損失帶動淨利率下降顯著。公司2023H1 整體毛利率為18.84%（YOY+1.11pct），淨利率為6.42%（YOY+0.39pct）。
23 年Q2，公司毛利率為17.36%（YOY-0.66pct，QOQ -2.6pct），淨利率為3.64%（YOY-2.61pct,QOQ-4.87pct），淨利率環比大幅下降原因之一為公司信用減值與資產減值損失較大，減值合計0.89 億，佔營收2.05%（YOY-1.12pct）。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年營收分別是105.94、153.37、211.26 億元，同比增長16.8%、44.8%、37.7%；歸母淨利潤分別是7.39、10.98、15.74 億元，同比增長17.7%、48.6%、43.3%。
維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動風險，高壓級聯方案滲透率不及預期，市場競爭加劇。