業績
公司2023 年上半年實現營收12.65 億元，同比-28%，實現歸母淨利-2.16億元，同比-362%，扣非歸母淨利-2.2 億元，同比-380%。其中23 年Q2實現營業收入6.11 億元，同比-39%，實現歸母淨利-2756 萬元，同比-158%，扣非淨利-2826 萬元，同比-163%。
鋰電材料業務營收及毛利均下滑，業績底部已現，待下半年迎來改善2023 年上半年公司鋰電材料業務貢獻營收3.29 億元，同比-55%，毛利率爲-10.52%，同比-10pcts，盈利能力大幅減弱。鋰電材料業務受碳酸鋰市場價格短時間大幅下跌影響，產品原料成本倒掛造成經營虧損。目前公司存貨已降至低位，下半年隨着新能源汽車銷量回升，碳酸鋰價格有望企穩，公司鋰電材料業務有望迎來改善。
公司鋰電材料產能有序擴張，回收技術領先，建立渠道優勢提升競爭力產能方面，公司投資2.47 億元在現有廠區建設年產3.6 萬噸磷酸錳鐵鋰及磷酸鐵正極材料，目前2.6 萬噸在建；公司1 萬噸/年綜合回收生產線順利投產，同時，4 萬/年噸退役鋰電池拆解分類利用生產項目正式落地。公司大力發展鋰電回收業務，自主研發了精細拆解工藝，代替了傳統的粉碎分選方式，發明的磷酸鐵鋰正極廢料高效選擇性提鋰技術，預計鋰綜合回收率將超過95%。電池回收利用產業鏈的分散性決定了擁有渠道資源的企業將獲得更多的優勢，公司與車企深度合作，已經陸續與北汽鵬龍、南京金龍、廣西華奧、奇瑞萬達等多家車企簽訂回收戰略合作協議，建立起一定規模的動力電池回收渠道，動作領先同行。
傳統業務較爲穩定，戰略佈局5G 市場
上半年公司傳統業務PCB 化學品貢獻營收6.01 億元，同比-19.8%，毛利率爲12.84%，同比+0.52pcts，化學試劑業務貢獻營收1.82 億元，同比-6.78%，毛利率爲23.46%，同比-5.82pcts，傳統業務毛利水平較爲穩定。
公司戰略佈局5G 市場，加強技術創新和新產品開發，目前已與中興、華爲等多個客戶建立起研發合作。
投資建議：
考慮到公司鋰電材料業務中碳酸鋰價格波動較大， 我們下修公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲-1.26/1.59/2.34 億元（ 原值2.43/4.34/5.89），對應PE 爲-/38x/26x，維持“買入”評級。
風險提示：
新能源車發展不及預期，電池回收市場競爭加劇，金屬材料大幅下降，產能釋放不及預期。