事件：公司202 3年上半年實現營業收入15.7億元，同比增長13.4%；實現歸母淨利潤0.9 億元，同比增長6.6%；扣非歸母淨利潤0.8 億元，同比增長15.1%。
2023 年第二季度公司實現營收9.3億元，同比增長24.3%；實現歸母淨利潤0.7億元，同比增長43.2%，環比增長274.1%；扣非歸母淨利潤0.7 億元，同比增長52.5%，環比增長296.4%。
Q2淨利率同比提升，費用率較為平穩。2023年上半年公司銷售毛利率為19.5%，同比增長0.1pp；銷售淨利率為5.7%，同比下降0.4pp，其中2023Q2 淨利率為7.6%，同比提升1.1pp。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率（含研發費用）/財務費用率分別為2.3%/9.7%/0.1%，分別同比-0.2pp/+0.2pp/+0.2pp，其中管理費用提升主要系報告期內公司股權激勵費用同比增加1324 萬元所致，財務費用率提升主要系報告期內銀行借款增加導致利息支出增加所致。此外，公司持續加大研發投入，上半年研發費用率為4.5%，同比增長0.03pp，公司加大新能源產品及孵化類產品的研發投入，持續增強產品競爭“護城河”。
能源產品業績亮眼，LED照明業務受海外市場擾動出貨短期承壓。2023 年上半年，公司能源產品實現收入11.6 億元，同比增長33.5%，其中新能源產品市場需求旺盛，公司收入同比增長55.2%；能源板塊毛利率為18%，同比增長1.1pp，主要系產品規模效應及自動化產線降本增效帶來的盈利提升。景觀照明燈具收入為3.4 億元，同比下降27.9%，主要系歐美市場需求疲軟導致出口下降所致；毛利率為25.2%，同比增長1.4pp。我們認為，從已有案例來看，公司擅長實現產業鏈延伸，未來有望伴隨箱式變電站及成套巴拿馬電源等高附加值產品佔比提升，驅動公司整體盈利進一步向上。
募投多專案實現多元擴張，支撐未來長期快速發展。公司於2020 年/2022 年先後兩次通過非公開發行相繼佈局光伏、數據中心、儲能等業務，並於2023 年實施定向增發，三次融資合計29.3 億元。公司募投數位化工廠旨在提升自動化生產滲透率，進一步降本增效，疊加多元佈局實現規模效應，盈利能力有望提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別為36.3 億元、47.2 億元、60.5 億元，未來三年歸母淨利潤增速分別為26.1%/49%/33.3%。公司為國內磁性元器件老牌企業，產品和應用領域發展齊頭並進，多業務有望給公司帶來新業績增量，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢波動的風險；原材料結構性價格和供應風險；匯率波動影響公司海外業務的風險；下游需求不及預期的風險；新產品研發出貨不及預期的風險；巴拿馬電源滲透率不及預期的風險；新客戶開拓不及預期的風險。