事件描述
2023 年8 月30 日，南模生物發佈2023 年半年報：公司2023H1 實現營業收入1.81 億元，同比+39.05%；歸母淨利潤為-0.03 億元（去年同期為0.05 億元），同比-159.45%。
事件評論
業務擴張期利潤承壓，定製與標準化模型增長迅速。公司2023H1 實現營業收入1.81 億元（同比+39.05%），主要由於去年同期受疫情影響收入基數較低，而今年疫情放開後科研端客戶需求逐步恢復；歸母淨利潤為-0.03 億元（同比-159.45%），主要是因為公司上半年工業端收入增速不高，同時公司發展處於擴張階段，生產規模擴大引起成本大幅增加以及銷售費用與管理費用大幅增加所致。分業務來看：2023H1 定製化模型實現收入0.21億元（同比+119.93%），標準化模型實現收入0.69 億元（同比+67.05%），模型繁育實現收入0.49 億元（同比+10.75%），藥效評價及表型分析實現收入0.23 億元（+16.13%），細分業務板塊營收均實現平穩增長。2023H1 公司銷售毛利率為43.74%（2022H1 毛利率為41.45%，2023Q1 毛利率為40.26%），公司毛利率明顯改善。
模型豐富度是核心競爭力，不斷推動新品系研發。公司堅持研發助力生命科學基礎研究和藥物創制領域熱門基因的模型品系，基本做到常用小鼠模型全面覆蓋。截至報告期末，公司累計研發構建了超過17,000 餘種模型，自主研發標準化模型超過10,000 餘種，為客戶提供了超過7,000 種的定製化模型；擁有PD-1、PD-L1、C3、C5、GLP1R、TREM2、CCR8、TTR、LPA、PCSK9 等熱門靶點人源化模型705 種，並基於單人源化靶點，進一步開發雙人源化及多人源化靶點模型服務於分子靶向治療、腫瘤免疫治療、基因治療、細胞治療等生命科學前沿、生物醫藥重點研究領域。2023H1 公司研發費用為3,926.74 萬元（同比+67.72%），持續的創新研發投入確保公司長期引擎力充沛。
國內持續提升品牌知名度，國際市場不斷開拓。國內方面：公司重點推廣腫瘤學研究和免疫系統功能研究中應用廣泛的免疫缺陷小鼠模型，已在國內形成規模化銷售，同時通過參加各類學術峰會和行業展會提升品牌知名度。海外方面：公司持續加強海外市場的拓展力度，開展了Google 廣告、Linkedin、Researchgate 和電子郵件的大規模宣傳推廣工作；參加AACR、AHA、AAI、ASGCT、PEGS、BIO、AAN、Interphex（Japan）、EAN 和ASCO等各類專業會議；新簽多家大型海外製藥公司的訂單。公司下半年將持續加大市場開拓力度，提升專案完成效率，加強成本管控能力。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年營業收入分別為4.13 億元、5.49 億元與7.34 億元，歸母淨利潤分別為0.12 億元、0.28 億元與0.53 億元，對應EPS 分別為0.15元、0.35 元與0.69 元，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業競爭加劇風險；
2、產品研發失敗風險。