本報告導讀：
公司主動調整內部運營結構，不斷降本增效，期間費用大幅下滑毛利顯著提升。疊加自有品牌和線上業務佔比提升，公司有望企穩回升，投資要點：
維持增持。 考慮到適當調整開店速度， 下調23/24/25 年EPS 爲0.03/0.06/0.10 元（前值爲0.06/0.09/0.15 元）。給予2023 年行業平均的0.49xPS 估值，維持目標價爲4.8 元，維持增持。
業績簡述：業績低於預期，23H1 實現營業收入420.27 億元，同比去年下降13.76%；歸母淨利潤3.74 億元，實現經營扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤9933.04 萬元，同比增長5.56%；Q2 主營收入182.25 億元，同比下降15.18%；歸母淨利潤-3.30 億元，扣非歸母淨利潤-5.19 億元，虧損額與上年相比分別減少46.18%、2.84%。
門店調優降本增效，客流回正毛利提升。面臨居民消費信心不足，公司主動調整內部運營結構，淘汰長期虧損，不斷提升經營效率，通過考覈及宣導實現降本增效，各項期間費用較上年同期減少6.42 億元，並且4 月起公司客流回正，綜合毛利率提升至21.99%，實現在營業收入有所下滑的情況下公司歸母淨利潤同比增加4.86 億。
線上佔比不斷增加，商品毛利率爲近3 年最高。2023 年上半年，線上業務營收79.2 億元，同比增長4.4%，佔比全渠道主營收入的18.7%；商品毛利率爲近3 年最高，得益於品類結構優化及供應鏈效率提升。
報告期內，“永輝生活”自營到家業務已覆蓋946 家門店，截至2023年8 月，公司上線電商倉合計940 家。
風險提示：宏觀經濟下行，消費者信心不足；拓店不及預期。