事件：公司2023H1 營收同增23.49%，經調整歸母淨利潤同增17.4%。公司2023H1 營收同增23.49%至9.18 億元，歸母淨利潤2.74 億元，經調整歸母淨利同增17.4%至2.72 億元（調整股權激勵費用、上市開支以及匯兌損益）。公司2023H1 毛利率同增3PCTs 至50.00%；銷售費用率同減0.25PCTs 至2.26%；管理費用率同增1.89PCTs 至10.37%，主要由於員工薪酬及辦公樓折舊費用增加。
全日制高等學歷教育：內生量價仍有空間，辦學水平出衆。2023H1 公司全日制高等學歷教育業務營收同增29.1%至7.49 億元。人數方面，公司旗下3 所學校全日制在校生同增16%至5.28 萬人；價格方面，2021 年疫情以來公司學費保持穩定，2022/2023 學年在校生平均學費爲2.39 萬元，預計完成營利性學校轉設後學費有望上調。公司辦學質量優異，2023/2024 學年各校錄取分數均明顯高於所在省本科控制線，其中：大連學院物理組最高投檔分數高於遼寧省本科控制線108分；成都學院理科最高投檔分數高於四川省本科控制線96 分；廣東學院物理組最高投檔分數高於廣東省本科控制線77 分。公司旗下院校累計獲批8 個國家級/17個省級一流本科建設點，辦學水平優異。
兩翼業務：2023H1 保持增長，教育資源輸出打開成長空間。公司兩翼業務包括1）繼續教育服務、2）教育資源與數字工場。公司2023H1 繼續教育服務營收同減1.9%至0.65 億元，主要是由於2C 業務由線下向線上轉型所致，經營表現仍舊處於較好水平，報告期內公司共實施60 餘個2B 培訓，覆蓋學生近9000 人，2C 培訓覆蓋學生1.3 萬人，推薦就業率達80%。教育資源業務保持高速增長，2023 年營收同增48.7%至1.02 億元，2023H1 專業共建與產業學院合作院校達60 所，其中37 所爲本科院校，服務學生20529 人。另一方面，公司2023H1 數字工場業務營收約210 萬元，較去年同期下降92.6%，主要由於數字工場模式轉型，以自主研發的在線實訓項目資源替代了工程師直接參與的項目實訓，而數字工場收入主要來源於工程師服務，工程師人數減少從而導致收入下滑。
一體兩翼發展，數字化賦能業務升級。全日制高教業務方面，公司通過優化調整專業佈局、加強優勢專業引領、保障專業水平提升持續發展，2023 年2 月底，成都學院八期工程的學生公寓主體工程已封頂，並計劃於2023/2024 學年投入使用，預計可增加牀位約3200 張。兩翼業務方面，公司結合20 餘年IT 領域辦學經驗和積累以及IT 產業實踐經驗，基於4S 服務模式打造全方位數字化教育產品矩陣。
2023 年上半年推出並升級了多項智慧實訓室，發佈無人駕駛實訓室、電商大數據實訓室，推出軟件開發綜合實訓室。
投資建議。根據公司2023 中報，我們調整公司2023-2025 年實現歸母淨利潤預測至4.4/5.2/5.8 億元，同增13.2%/18.8%/10.9%，對應EPS 0.68/0.80/0.89 元，現價對應PE 3/3/3 倍，維持“買入”評級。
風險提示：業務拓展過程中盈利能力不及預期；招生學額增長情況不及預期等。