報告要點：
湖南省中華老字號企業第一名，具有市場優勢現代的九芝堂股份有限公司於1999 年設立，2000 年於深交所上市。公司擁有“九芝堂”和“友搏”兩個“中國馳名商標”，2006 年被商務部認定爲“中華老字號”。公司擁有心腦血管、補益安神、婦科、呼吸、消化、清熱、五官、耳鼻喉、骨科、皮膚、兒科等領域內的三百多個藥品批文。處方藥領域以疏血通注射液爲代表，非處方藥領域以驢膠補血顆粒、六味地黃丸爲代表，在中成藥市場中擁有良好口碑與市場優勢。
兼顧處方藥與OTC，生產高質明星產品
公司主要產品分爲非處方藥與處方藥，產品細分類別多樣，已建立起以疏血通注射液、驢膠補血顆粒、六味地黃丸、安宮牛黃丸、阿膠、足光散、斯奇康、裸花紫珠片等爲核心的第一梯隊產品，補腎固齒丸、小金丸、逍遙丸、杞菊地黃丸、歸脾丸、補中益氣丸等第二梯隊產品，孵化獨家、特色的阿珍養血口服液、補腎填精口服液、生髮丸、健肺丸、喉炎丸等第三梯隊產品。
2021 年，公司有6 個產品品種實現銷售收入過億元，分別爲疏血通注射液、六味地黃丸、驢膠補血顆粒、阿膠、安宮牛黃丸、足光散；有26 個產品品種實現銷售收入過千萬元。在售產品消費者教育充分，在市場享有良好聲譽及品牌效應。
與益豐強強聯合，推動公司發展
2022 年4 月，公司與益豐大藥房連鎖股份有限公司簽署《股權轉讓框架協議》。公司向益豐出售所持的湖南九芝堂醫藥有限公司51%的股權，本次股權轉讓有助於發揮轉讓雙方優勢發揮，利於實現強強聯合，突出雙方市場優勢——公司既保持“九芝堂”品牌名稱，又通過益豐成熟的醫藥佈局及市場競爭力，擴大銷售端品牌影響力，有助於未來提升市場競爭格局。
投資建議與盈利預測
公司經典產品衆多，消費者教育充分，與益豐的強強聯合有望助力公司影響力提升，預計2023-2025 年，公司歸屬母公司股東淨利潤分別爲：4.52、5.46 和6.49 億元，對應基本每股收益分別爲：0.53、0.64 和0.76 元/股，對應PE 分別爲21、17 和14 倍。考慮到公司在中成藥行業地位和品牌優勢，首次覆蓋，給予公司“買入”的投資評級。
風險提示
行業政策風險；原材料價格波動及供應風險；藥品降價風險；研發不及預期。