研发持续加码，海外市场成长可期：（1）研发方面，2023H1 研发费用达2677.6 万元（+45.0%），公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线规模不断提升，公司研发部门重点设计了无需过渡金属参与的含硼分子砌块合成方案，该方案对药物筛选中常见的三氟甲基、二氟甲基等其他多氟或含氟基团表现出了优异的兼容性。为了避免四氟化硫、氟化氢、氯化氢等气体的使用，公司研发设计了超 20 种自研氟试剂，目前已经能够将其应用于超 1000 种三氟甲基化分子砌块的小量研发和放大生产。截至23H1 公司已经与全球排名前二十药企中 90%的客户企业建立了合作关系，展现了公司在硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品领域的技术优势和研发实力。（2）公司在海外市场销售实现了高速增长，2023H1 公司海外收入达2.7 亿元（同比+45.2%），收入占比达50.8%，超过国内收入，扩张速度远超竞争对手平均水平。同时公司海外终端客户规模迅速扩大，经销商占比持续下降，公司品牌在终端市占率明显提升。事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023H1 實現收入5.2 億元（同比+41.8%），歸母淨利潤0.8 億元（同比+41.6%），扣非淨利潤0.9 億元（同比+56.5%）。單Q2 季度實現收入2.7 億元（同比+41.0%），歸母淨利潤0.5 億元（+38.3%），扣非淨利潤0.5 億元。
業績符合預期，“多快好省”奠定公司長期增長動力：在2022 外部環境和市場競爭壓力之下，公司國內外銷售收入均取得了高速增長（國內：+38.4%，國外：+45.2%），主要得益於“多快好省“的核心競爭力。（1）多：公司分子砌塊產品豐富，產品種類達10.3 萬種，客戶群體持續擴大，近12 個月累計供貨超1 萬個客戶，相比2022 年增長約18%；（2）快：
公司在美國、德國、印度佈局三個境外區域中心，在國內上海、深圳、天津、成都、武漢等五地均設置了分倉。依靠上海總部和全球各區域中心之間的高效聯動，大幅縮短境內外客戶服務半徑，同時通過全球區域聯動大幅提升運營效率，大大縮短客戶的新藥研發週期。（3）好：公司擁有產品質量好客戶認可度高的產品，重點佈局硼酸及硼酸酯、含氟砌塊產品線，佈局具有前瞻性；（4）省：公司通過研發及供應商管理實現降本增效，一方面公司通過精進研發和改造工藝路線提高質量和收率，另一方面通過供應商管理實現原料整體價格可控且較低。
研發持續加碼，海外市場成長可期：（1）研發方面，2023H1 研發費用達2677.6 萬元（+45.0%），公司重點打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌塊產品線規模不斷提升，公司研發部門重點設計了無需過渡金屬參與的含硼分子砌塊合成方案，該方案對藥物篩選中常見的三氟甲基、二氟甲基等其他多氟或含氟基團表現出了優異的相容性。為了避免四氟化硫、氟化氫、氯化氫等氣體的使用，公司研發設計了超 20 種自研氟試劑，目前已經能夠將其應用於超 1000 種三氟甲基化分子砌塊的小量研發和放大生產。截至23H1 公司已經與全球排名前二十藥企中 90%的客戶企業建立了合作關係，展現了公司在硼酸及硼酸酯、含氟砌塊產品領域的技術優勢和研發實力。（2）公司在海外市場銷售實現了高速增長，2023H1 公司海外收入達2.7 億元（同比+45.2%），收入佔比達50.8%，超過國內收入，擴張速度遠超競爭對手平均水準。同時公司海外終端客戶規模迅速擴大，經銷商佔比持續下降，公司品牌在終端市佔率明顯提升。
盈利預測及投資建議。公司是國內分子砌塊行業的龍頭企業，公司具備“多快好省”優勢，且公司海外市場不斷取得突破，我們預計公司2023-2025年實現歸母淨利潤2.0 /2.7 /3.6 億元，對應當前股價PE 33/24/18，我們看 好公司業務成長性，維持“買入”評級。
風險提示： 公司存貨餘額較高及存貨管理內部控制相關風險；境外銷售不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；業務拓展不及預期的風險。
