事件：公司發佈2023 年半年報，2023 年上半年，公司實現營業收入55.10 億元，同比增長12.52%；實現歸母淨利潤14.93 億元，同比增長124.49%；實現扣非歸母淨利潤14.88 億元，同比增長126.05%。
投資要點：
公司上半年經營業績再創同期最好水平。2023 年上半年，鉬市場呈現震盪向上趨勢，1-6 月份《MW》氧化鉬累計均價27.08 美元/磅鉬，同比上漲45%；鉬鐵累計均價27.41 萬元/噸，同比上漲58%。
公司通過強化當期生產經營，搶抓市場機遇，及時調整產品結構，嚴抓降本增效，公司經營業績再創歷史同期最好水平。2023 年上半年，公司鉬礦產品開採、冶煉及深加工業務營收爲50.91 億元，同比增長9.49%；毛利爲27.15 億元，同比增長65.35%；毛利率爲53.32%，同比增長18.01%。
近期鉬市場供需情況穩中向好。根據安泰科的數據統計，4 月份鉬價先跌後漲，月中旬45%鉬精礦價格最低跌至2570 元/噸度，隨着鋼招不斷釋放、鉬精礦買盤增加以及礦山招標出貨，鉬精礦成交價格大幅回升，月底45%鉬精礦價格漲至3630 元/噸度；5 月份鉬市窄幅盤整，上半月價格小幅下跌下半月穩步上漲，月中旬45%鉬精礦價格跌至3350 元/噸度附近，隨着鋼招增多、需求釋放，月底成交價格漲至3800 元/噸度附近；6 月份鉬市趨於穩固，45%鉬精礦價格在3660-3930 元/噸度之間窄幅波動。7 月鉬市表現良好，市場波動較小，45%鉬精礦價格由3850 元/噸度小幅上漲至 4000元/噸度。截至8 月25 日，在原料價格拉漲帶動下，鋼廠招標採購增多，鋼招鉬鐵量超過8500 噸，鉬鐵市場活躍度增強，鋼招鉬鐵價格由27.8 萬元/基噸附近上漲至28.2 萬元/基噸附近；鉬鐵散貨報價由27.8-28.3 萬元/基噸上漲至28.2-28.7 萬元/基噸；鉬化工及深加工市場保持平穩，市場詢盤有所增多，鉬化工產品和金屬產品價格保持穩定，一級四鉬酸銨價格穩定在27-27.2 萬元/噸，一級鉬粉價格穩定在51.5-52.5 萬元/噸。
公司堅持創新驅動，以科技創新爲核心。2023 年上半年，公司持續加強科研項目管理，累計投入研發費用13462 萬元，同比增長11.67%。公司不斷優化提升技術管理水平，開展全產業鏈工藝手冊修編，確保產業鏈合規運行。公司穩步推進“四化”建設，鉬鐵包裝自動化研究、生產系統在線檢測研究等項目規範實施。四是“秦創原”平台建設總體規劃形成方案，鉬產業創新中心掛牌成立，“鉬合金無縫薄壁管”“鉬合金管靶”“超細鉬粉”等入孵項目生產線建設和佈設方案已基本確定。公司加速技術成果轉化，4N 鉬粉、低氧鉬粉、合金鉬製品和軋製薄板等“卡脖子”技術難關順利攻克。
公司重點項目建設有序推進。公司採礦升級項目用地正在開展土地預審資料收集，王家坪尾礦庫項目剩餘5397 畝用地完成重新備案；總體選礦升級改造項目正進一步論證優化；鉬焙燒低濃度煙氣制酸升級改造項目完成規劃許可證、施工許可證辦理，罐區基坑開挖，進口設備、催化劑已全部到場。
維持公司“增持”投資評級。預計公司2023/2024/2025 年全面攤薄後的EPS 分別爲0.88 元/1.00 元/1.07 元，按照8 月31 日10.87元的收盤價計算，對應的PE 分別爲12.32 倍/10.87 倍/10.16 倍。
鉬供給端保持相對穩定，公司下游需求方面特鋼等行業保持穩步增長，光伏裝機量、新能源汽車產銷保持穩步增長，對於鉬價形成支撐，預計公司營收和盈利會繼續保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業發展前景及公司行業地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯儲加息超預期；（2）國際宏觀經濟下行；（3）地緣政治衝突加劇；（4）行業政策發生變化；（5）鉬及鉬鐵價格大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產能供給不及預期。