事件概述：
23H1 建橋教育實現收入/歸母淨利 4.94/1.83 億元，同比增長 22.2%/37.8%，歸母淨利潤增速高於收入增速主要由於管理及財務費用降低。公司派發中期股息每股 0.1 港元，年化股息率 5.2%。
分析判斷：
定 價 提 升 及學 生人數增 長。（1 ） 分業務來看，23H1 學費/寄宿費/教育相關服務收入分別爲4.22/0.64/0.07 億元，同比增長 18.6%/41.6%/148.5%，住宿費收入取得較大增幅主要由於疫情結束、住宿恢復。（2）從招生人數來看，2022/23 學年在校學生總數達 24467 人，同比增長 9%，分學歷來看，專升本佔比有所提升，其中本科/專科/專升本學生人數爲 17945/2327/4195 名，分別同比增長 1.71%/-4.12%/75.96 %。
（3）從學費來看，我們推算 23H1 平均學費爲 17261 元，同比增長 9%，主要由於 2022/23 學年新生學費漲價、本科新生學費從 3.0-3.98 萬元提升至 3.2-3.98 萬元，專科學費從 1.5-2 萬元提升 2 萬元，專升本學費由 2.3-3 萬元提升至 2.3-3.8 萬元。從住宿費來看，由於二期宿舍進行了智能化改造，新生寄宿費由 5800 元提升至7800 元，同比增長 34.5%。
受益於規模增長效益，管理費用率下降促進淨利率提升。2023H1 公司毛利率爲 68.51%、同比提升0.44PCT，達歷史新高，銷售成本同比增加 0.26 億元，其中薪酬成本增加 0.17 億元。公司歸母淨利率爲37.12%、同比提升 4.21PCT，歸母淨利率增幅高於毛利率主要由於：1）銷售/管理/其他/財務費用率下降-0.34/3.47/-0.30/0.73PCT，其中管理費用率下降主要由於在營收規模增長效益下單位管理費用降低；財務費用率下降受計息借款規模減少 5.7%、年平均實際利率下降 0.35PCT 及政府優惠利息政策影響；銷售費用率增長主要由於加強學院品牌廣告費用；2）其他收入及收益佔比提升0.60PCT，增長受益於疫後校園正常開放，經營租賃收入同比增長 107.8%及政府補助增加（主要爲地方政府退稅）；3）所得稅率提升 0.39PCT。
投資建議：
未來成長驅動：1）公司是已完成營利性轉設的上市公司，學費仍有提升空間；2）第三期校舍已於 2022年 9 月投入使用，第四期校舍建設計劃已於 2022 年 12 月開始，總建築面積約爲 86,400 平方米，包括教學培訓大樓、3 幢人才公寓樓和 1 幢多功能研發中心，預計將於 2024/25 學年投入使用。3）結合臨港地區產業集羣優勢及政府支持，公司產教融合方面的優勢值得關注，未來四期校舍投入後也有望拓展新的商業模式。
維持 23/24/25 年收入預測 9.43/10.69/12.08 億元，預計 23/24/25 年歸母淨利潤爲 2.7/3.2/3.7 億元，對應23/24/25年EPS 0.65/0.76/0.90元，2023年8月31日收盤價3.85港元對應23/24/25年PE爲5.5/4.7/4.0倍（1 港元=0.93 人民幣），維持“買入”評級。
風險提示
招生情況低於預期、系統性風險。