事件：公司發佈2023 年半年度報告，2023 年H1 公司實現營收17.76 億元，同比-16.17%；實現歸母淨利潤1.25 億元，同比-10.51%；實現扣非淨利潤1.10 億元，同比-2.04%。分季度看，公司2023 年Q2 實現營收10.87 億元，同比+3.87%，環比+57.78%；實現歸母淨利潤0.88 億元，同比-5.61%，環比+138.77%；實現扣非淨利潤0.78 億元，同比+0.98%，環比+143.35%。
Q2 業績大幅改善，汽車電子錶現亮眼： 2023 年H1 公司業績短期承壓主要系下游消費電子需求疲軟，佔比最大的消費電子業務下滑拖累業績。隨着下半年消費電子傳統旺季的到來和汽車電子等新業務的增長，公司業務或將恢復良好的態勢。分產品看，H1 消費電子營收13.76 億元，同比-19.00%；汽車電子營收2.02 億元，同比+574.77%。2023 年H1 公司毛利率爲17.41%，同比-2.23pcts；淨利率爲6.42%，同比-1.56pcts。Q2 毛利率爲18.53%，同比-2.97pcts ， 環比+2.88pcts ； 淨利率爲7.83%， 同比-1.68pcts ， 環比+3.63pcts。Q2 利潤端環比大幅改善主要系公司在鞏固消費電子基本盤業務的同時積極拓展汽車電子等新興領域業務。費用方面，2023 年H1 銷售/管理/ 研發/財務費用分別爲0.12/1.25/0.58/-0.13 億元， 同比變動分別爲-16.36%/-8.97%/-0.74%/-209.50%，其中財務費用大幅下降主要系存款利息收入和匯兌收益增加。
消費電子需求回暖，關注下半年新機拉貨節奏：在智能手機、平板電腦和網絡終端產品上，公司成功進入小米、榮耀、華爲、三星、OPPO 等全球知名品牌商和聞泰通訊、華勤技術、龍旗科技等領先ODM 企業的供應鏈。隨着進入下半年傳統旺季，消費電子需求回暖有望帶動公司業績修復。光弘三期智能生產基地已於2021 年開始逐步啓用，項目達產後將實現年產5G 智能手機4,200 萬臺、企業級路由器300 萬臺及交換機200 萬臺，有助於保障公司未來三年的產能提升空間。隨着華爲有望在9 月發佈新機，公司消費電子業務有望受益於客戶備貨需求。
卡位車電及新能源優質賽道，有望打開增量空間：公司近年來積極佈局汽車電子等新興業務，2022 年切入新能源高景氣優質賽道。在汽車電子領域，公司已成功進入知名汽車零部件供應商法雷奧、大陸、日本電裝的供應鏈體系，爲包含寶馬、奧迪、大衆、日產等知名汽車品牌提供汽車電子部件製造服務。
公司對外投資益駕智能，持有15%股權，益駕智能所具備的產品、客戶資源將有助於公司拓展汽車電子業務。公司汽車電子業務有望憑藉客戶資源優勢實現高速增長。在新能源領域，公司除了多種光伏逆變器以外，還包括便攜式儲能，戶用儲能系統、智能充電樁、新能源車電源管理系統等諸多領域產品。隨着更多項目轉入量產和潛在新客戶新項目的進一步拓展，新能源業務將成爲公司營收重要的增長點。
維持“增持”評級：公司作爲國內領先的EMS 廠商，在保持核心主業消費電子業務穩健增長的同時，積極拓展汽車電子及新能源等新興業務，有望在未來打開增量空間，是公司未來重要的發力點。公司穩步推進全球化佈局戰略，在越南、印度、孟加拉的海外生產基地正逐步有序釋放產能，公司未來的業績增長有充足保障。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.59/4.39/5.26 億元，對應EPS 爲0.47/0.57/0.68 元，對應PE 爲22/18/15 倍。
風險提示：國際政治經濟局勢波動風險，下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，匯率波動影響。