2Q23 歸母淨利同比+102.05%，但應收賬款承壓1H23 實現營業收入/歸母淨利潤6.1/0.53 億元，同比+17.07%/+15.47%；2Q23 營業收入/歸母淨利潤為4.29/0.50 億元，同比+22.23%/+102.05%。

1H23 公司業績同比增長主要系2022 年合同簽約額創新高，1H23 專案中標總額同比也實現較大增長。但公司截至2023 年6 月底應收賬款同比大幅增長4.27 億元至10.97 億元，經營性淨現金流承壓。考慮公司Q2 業績恢復較快，我們上調公司23-25 年歸母淨利至1.78/2.03/2.40 億元（前值：

1.65/1.91/2.25 億元），對應23-25 年EPS 為0.70/0.79/0.94 元。參考可比公司23 年PE 的Wind 一致預期14.3x，看好公司戰略南移，給予公司23年目標PE19.5x，對應目標價13.63 元(前值：11.29 元)，買入。

存量專案推進+新專案不斷獲取，1H23 業績同比增長公司2022 年度合同簽約額創歷史新高，2023 年上半年專案中標總額較去年同期也實現較大增長，存量專案的持續推進加上新專案的不斷獲得，公司1H23 業績同比增長。公司持續深化戰略南移工作，重要專案獲取方面：中標了秀克州市桃源富鄉汙水處理有限公司改造專案，在安徽蕪湖獲得了繁昌區犁山河水環境生態修復專案，在湖北區域公司獲得了 609-3 專案廢水處理站安裝工程總承包專案，實現了公司在湖北區域業務的重大突破。成熟區域也持續中標新專案：1H23 公司獲得了涉縣清漳汙水處理廠增容擴建專案一標段專案，實現了公司業務在河北省所有地級市的全覆蓋。

1H23 應收賬款同比大幅增長，經營性淨現金流承壓公司業務主要toG，近年外部環境擾動下公司運營、工程專案均出現不同程度的延遲支付。截至2023 年6 月底，公司應收賬款同比大幅增長4.27 億元至10.97 億元，導致1H23 經營性淨現金流同比下降1.23 億元至-1.45 億元。為此，公司壞賬計提金額也大幅增加，1H23 公司信用減值為-429 萬元，損失計提同比增長908 萬元。費用方面：1）1H23 財務費用同比+19.72%主要系整體融資規模增加，且個別專案投產，專案貸款利息轉為費用化；2）1H23 銷售費用同比+44.52%，主要系去年同期受大環境影響業務拓展費用減少，基數較低。

目標價13.63 元，維持“買入”評級

我們預計公司23-25 年EPS0.70/0.79/0.94 元，給予公司23 年目標PE19.5x，目標價13.63 元，維持“買入”評級。

風險提示：專案進度/新簽訂單/政策推行力度不及預期。