事件：
公司公告2023 年中報，上半年，公司營收5.56 億元，同比+19.54%，歸母淨利潤2,161.11 萬元，同比+3.06%，業績符合預期。
點評：
繼續聚焦核心品牌，上半年實現良好增長
上半年，公司基於旗下品牌的不同定位特點，綜合運用矩陣式、多層次營銷方式促進品牌文化和戶外精神的傳播，通過建立營銷項目財務模型，強化銷售轉化，發力品牌建設，深化品牌營銷佈局。上半年，公司核心品牌探路者（TOREAD）實現營業收入4.86 億元，較去年同期增長29.74%，TOREADKIDS 品牌實現營業收入3,050.77 萬元，較去年同期增長38.00%。
渠道精細化運營，推動店銷提升
公司持續優化單店盈利模式，優化開店參數，提高開店成功率，爲未來渠道拓展和業務增長奠定基礎。上半年，公司直營門店91 家，較去年同期減少79 家，加盟門店739 家，較去年同期增加124 家。其中，公司直營門店上半年單店收入達108.90 萬元，同比增長101.20%。公司直營門店總面積爲9,041 平方米，按照銷售流水計算2023 年6 月開業12 個月以上的成熟門店平均店效約爲252.73 萬元/年；直營開業12 個月以上成熟門店的平均店效同比增加129.96%。
芯片業務穩健推進，G2 Touch 月度營收超千萬公司重視芯片業務的研發、創新與應用，上半年，研發費用同比增長53.29%，研發費用率達4.06%，同比提升0.89pct.。公司緊密結合國內外市場發展需求，不斷細化擴充產品線，形成產品矩陣，憑藉着先進的技術、優質的產品、高效的服務積累了穩定、優質的客戶資源，如三星、京東方、利亞德等。上半年，公司收購G2 Touch 並於6 月1 日實現並表，對應6 月單月收入爲1,511.62 萬元，淨利潤爲336.23 萬元（2022 年，G2 Touch 全年營收8,876.78 萬元，淨利潤1,564.05 萬元）。現階段，G2 Touch 正在和筆記本電腦客戶進行低成本解決方案及主動筆產品的研發。同時，還承接了三星車載觸摸芯片的研發項目，項目計劃於2023 年底完成，已完成第一階段的研發及樣品製作，產品已在終端客戶產品中驗證，未來會隨着終端產品的銷售逐步放量。
投資建議與盈利預測
公司聚焦自有品牌，渠道擴張與精細化運營同步進行，預計年內將逐步顯現運營升級成果。芯片業務發展基礎持續夯實，北京芯能與G2 Touch 未來具備協進發展可能。在中性預期下，我們維持公司23-25 年EPS 爲0.12/0.18/0.24 元的預測，對應23 年PE 爲62 倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫情反覆；渠道擴張不及預期；新業務整合不及預期；匯率波動，商譽減值。