事件：
經緯恒潤於2023 年8 月29 日發佈2023 年半年度業績報告，2023H1公司實現營收16.97 億元，同比+1.61%，實現歸母淨利潤-0.89 億元，同比-188.92%，實現扣非歸母淨利潤-1.10 億元，同比-415.51%。
投資要點：
收入具有季節性符合預期，研發加碼業績短期承壓。2023H1 公司營收同比+1.61%、歸母淨利潤同比-188.92%，其中電子產品業務和研發服務及解決方案業務收入佔比分別爲75.02%/24.98%，公司收入存在季節性特徵，期間費用在全年相對均衡發生。2023H1 公司的銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲5.86%（+0.29pct YoY）、8.93%（+0.92pct YoY）、25.07%（+8.36pct YoY），公司持續加大研發投入，研發費用爲4.25 億元，同比+52.46%，致使業績承壓。2023H1公司淨利率爲-5.25%，同比-11.25pct。
研發加碼驅動產品迭代優化，深耕智家客戶拓展項目。（1）2023H1公司主要在研項目達十項，合計投入達2.66 億元；2023H1 公司推出的第八代800 萬像素的前向安全攝像頭ADAS，升級L2.5 及以上應用場景的行泊一體域控制器的算力需求以實現城市NOA 功能，4D毫米波雷達產品進入B 樣件研發階段，開發與集成增強現實圖像貼合技術並提升成像性能算法，公司積極佈局新品同時持續迭代T-BOX 和智駕域控制器等。（2）2023H1 公司與客戶深化合作，拓寬產品種類：智能駕駛方面ADAS 突破奇瑞、東風嵐圖等新客戶，智能網聯方面搭載T-BOX Entry 系列產品的首發車型計劃於2024年量產，座艙產品方面公司持續與吉利、長城、廣汽、江鈴等客戶合作AR-HUD 產品計劃於2023 年內實現量產交付。
汽車行業景氣度或將持續恢復，持續看好智能駕駛發展。據中國汽車工業協會數據，2023 年1-7 月，中國新能源汽車產銷分別爲459.1萬輛和452.6 萬輛，同比分別增長40%和41.7%，市佔率達29%。
中國工業協會副秘書長陳士華預計，2023 年中國新能源汽車銷量有望達900 萬輛。7 月下旬，國家發改委等13 部門印發《關於促進汽車消費的若干措施》，伴隨新一輪汽車促銷費政策實施的落地，汽車行業有望持續穩增長伴隨汽車行業智能化、網聯化趨勢以及與客戶合作的深入，公司各項業務成長未來可期。
盈利預測 考慮到汽車行業競爭加劇的價格傳導，我們下調公司盈利預測， 預計2023-2025 年公司營業收入有望達48.43/60.51/75.48 億元，同比增長20%/25%/25%，歸母淨利潤分別爲2.44/3.62/4.55 億元，同比增長4%/48%/26%，對應2023-2025年PE 分別爲69/47/37 倍。經緯恒潤是國內汽車電子綜合供應商，未來汽車智能化水平提升有望驅動ADAS 市場規模擴張，汽車網聯化持續推進有望驅動T-BOX 產品市場規模擴張，公司有望充分受益。
維持公司“增持”評級。
風險提示 汽車銷量不及預期；新技術迭代不及預期；汽車電子行業競爭加劇；原材料價格波動及供給風險；存貨跌價計提損失風險；智能駕駛政策風險；公司特別表決權股份安排的風險。