公司發佈2023 年中報：營業收入1.43 億元（+49.0%，以下均爲同比口徑），主要由於耐立克的銷售增長（+36.7%）；歸母淨利潤-4.02 億元（+1.08%），虧損略收窄。銷售、管理、研發費用分別爲0.83 億元（+16.80%）、0.91 億元（+10.92%）、3.10 億元（-9.25%），費用相對可控。在手現金及等價物爲15.82 億元。業績基本符合預期。
耐立克醫保後快速放量，適應症持續拓展。核心產品耐立克自上市以來已實現累計含稅銷售額3.04 億元，尤其是今年納入醫保以來快速放量，根據中報業績會披露，耐立克Q2 銷售收入同比大增153%，銷售盒數同比高增560%。耐立克一線治療Ph+ ALL 的全球註冊III 期臨床已經獲CDE 批准在國內開展，同時其二線治療SDH 缺陷型GIST 已獲得CDE 突破性療法認定，耐立克未來放量可期。
APG2575 全球註冊臨床獲批，多個管線亮相國際舞臺。APG-2575 國內關鍵註冊II 預計年內完成入組，2024H1 遞交NDA，同時其已獲FDA批准開展R/R CLL/SLL 的全球註冊III 期臨床。此外，公司多款早期管線亮相國際學術會議：APG-115 聯合K 治療黑色素瘤、周圍神經鞘瘤的II 期數據都在2023ASCO 大會發布，治療黑色素瘤的臨床前數據亦在AACR 展示；APG-2449 克服NSCLC 對二代ALK 抑制劑耐藥的I期數據在ASCO 發佈；APG-1252 聯合奧希替尼治療EGFR 突變的NSCLC 也將於ESMO 發佈，值得期待。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收爲 3.67/6.34/9.57億元。公司核心產品全球化可期。採用 DCF 估值法，得到合理價值爲42.20 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。研發失敗風險、銷售不及預期，市場競爭超預期等。