業績符合預期，2023Q2 毛利率小幅下滑
東方電氣發佈2023 年半年報，公司2023H1 實現營業總收入299.15 億元，yoy+7.2%。實現歸母淨利20.02 億元，yoy+12.9%，實現扣非歸母淨利18.19 億元，yoy+26.5%。H1 合計計提3.24 億信用減值損失，其中Q1/Q2 分別爲1.72/1.52億元。計提資產減值損失1.44 億元，Q1/Q2 分別爲0.85/0.59 億元。H1 匯兌收益爲0.76 億元。其中2023Q2 實現營業總收入152.0 億元，QOQ+3.3%，yoy+10.1%，實現歸母淨利9.8 億元，QOQ-3.5%，yoy+15.9%。2023Q2 毛利率/淨利率爲17.1%/6.8%，分別環比-0.8pct/-0.7pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.6%/4.5%/3.6%/-0.6%，分別環比0.65/-0.03/+0.1/-0.73pct。隨着公司處於高景氣週期的業務訂單陸續交付，年內業績有望逐步兌現，因此我們上調公司盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲40.49/51.82/62.15 億元（原38.26/51.36/61.22億元），EPS 爲1.30/1.66/1.99 元，對應當前股價PE 爲12.8/10.0/8.4，維持“買入”評級。
新增訂單穩步增長，火電設備訂單亮眼
公司2023H1 實現新增訂單 488.57 億元，yoy+33.29%。其中高效清潔能源裝備新增訂單209.9 億元，佔比42.96%，新能源裝備業務新增訂單115.5 億元，佔比23.65%，工程與貿易新增訂單57.2 億元，佔比11.7%。現代製造服務業務新增訂單45.2 億元，佔比9.25%，新興成長業務新增訂單60.7 億元，佔比12.43%。
訂單總量在2023 年上半年實現了穩定增長，其中以火電設備爲主的高效清潔能源裝備增長明顯，年內新增訂單已經接近去年全年水平。
新型電力系統建設穩步推進，抽蓄龍頭有望持續受益抽水蓄能作爲優質的調峯電源，是新型電力當中必不可少的靈活性電源。根據抽水蓄能行業分會數據統計，2022 年全國抽蓄覈准裝機規模達到了68.89GW，同比2021 年提升近400%。公司作爲水輪機設備的寡頭企業之一，有望率先受益，同時對其業績成長性提供保障。
風險提示：經濟復甦不及預期；電源投資建設不及預期；訂單交付不及預期。